La fabrique de la finance

Pour une approche interdisciplinaire

Isabelle Chambost, Marc Lenglet et Yamina Tadjeddine (dir.)

DOI : 10.4000/books.septentrion.8673

Éditeur : Presses universitaires du Septentrion

Lieu d’édition : Villeneuve d'Ascq

Année d’édition : 2016

Date de mise en ligne : 8 août 2016

Collection : Capitalismes – éthique – institutions

EAN électronique : 9782757414606

http://books.openedition.org

Édition imprimée

EAN (Édition imprimée) : 9782757412701

Nombre de pages : 216

Référence électronique

CHAMBOST, Isabelle (dir.) ; LENGLET, Marc (dir.) ; et TADJEDDINE, Yamina (dir.). La fabrique de la finance : Pour une approche interdisciplinaire. Nouvelle édition [en ligne]. Villeneuve d'Ascq : Presses universitaires du Septentrion, 2016 (généré le 14 juillet 2021). Disponible sur Internet : <http://books.openedition.org/septentrion/8673>. ISBN : 9782757414606. DOI : https://doi.org/10.4000/books.septentrion.8673.

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Mobilisant une variété de cadres théoriques issus des sciences sociales, les auteurs, membres de l'Association des Études Sociales de la Finance, font le point sur quinze années de recherches interdisciplinaires. Ils proposent une perspective critique des représentations portées par le paradigme dominant de la finance contemporaine, en les confrontant aux réalités financières.
À travers une étude fine de ses instruments, du fonctionnement de ses intermédiaires financiers et de ses institutions, ils analysent la fabrique de la finance : la structuration des dispositifs bancaires et financiers, leur capacité à prescrire l'action et à la contrôler, les modes et les pratiques de régulation mis en œuvre et, plus globalement, le processus de financiarisation. Ils s’adressent ainsi à toutes celles et tous ceux qui souhaitent mieux comprendre cet étrange et si puissant univers.

This book analyses the economic, social and political unity of financial activities. Building on a variety of social sciences, it sheds light on fifteen years of interdisciplinary research conducted by members of the Social Studies of Finance Association.

Isabelle Chambost

Ancienne élève de l’ENS Cachan, est maître de conférences en sciences de gestion au Conservatoire National des Arts et Métiers (CNAM). Ses travaux de recherche au sein du LIRSA portent sur la construction sociale de l’information comptable et financière et de son interprétation. Le processus d’élaboration et de régulation de cette information (notamment des normes comptables internationales) ainsi que la manière dont elle est analysée et utilisée – notamment par la finance – sont plus particulièrement étudiés ainsi que les conséquences sociales qui en découlent.

Marc Lenglet

Diplômé de l’ESSEC et docteur en sciences de gestion de l’Université Paris-Dauphine. Enseignant-chercheur à l’European Business School Paris, ses recherches portent sur la régulation des marchés financiers envisagée au prisme de la déontologie et de la conformité. Il s’est récemment intéressé à la façon dont les algorithmes de trading reconfigurent les pratiques de régulation, à l’aune d’une perspective informée par la philosophie et l’anthropologie des sciences et des techniques.

Yamina Tadjeddine

Ancienne élève de l’ENS Cachan, est économiste, maître de conférences HDR à l’Université Paris Ouest Nanterre La Défense et membre d’EconomiX (UMR 7235). Sa recherche porte sur la compréhension des comportements financiers dans une perspective socio-économique. Elle travaille aussi sur les enjeux de la réglementation financière, notamment la question du shadow banking.

Sommaire

Remerciements

Avant-propos. Pour une approche interdisciplinaire de la finance

Isabelle Chambost, Marc Lenglet et Yamina Tadjeddine

Introduction. Ce que la finance fabrique

Olivier Godechot

Approcher la financiarisation

Une politique dépolitisante : l’institution des marchés

Un nouveau régime de connaissance

La systématisation de l’âpreté au gain

Conclusion : l’avance de la finance

Partie 1. Remise en cause du paradigme classique dominant

Chapitre 1. Domestication sociologique d’un produit financier. Le cas des dérivés

David Martin

Reconquête sociologique de la finance par ses produits

La domestication sociétale

La domestication ethnographique

Conclusion : la sociologie dans le miroir du produit financier

Chapitre 2. Comment maîtriser le risque porté par les produits financiers ?

Pierre de Larminat

Les risques financiers, risques sociaux

La maîtrise du risque dans un cadre stochastique

Encastrement social des pratiques de réduction du risque

Chapitre 3. Le service financier, un bien singulièrement social

Yamina Tadjeddine

La relation client institutionnel/société de gestion

La qualité d’un service financier

Des dispositifs non marchands nécessaire à l’échange et légitimer le service financier

Chapitre 4. Imaginaires politiques et moraux des pratiques financières

Horacio Ortiz

Imaginaires politiques et moraux des méthodologies financières

Légitimités et sens de la pratique financière professionnelle

Conclusion : le quotidien de la pratique dans un espace global

Partie 2. Analyse des dispositifs bancaires et financiers

Chapitre 5. Les marchés boursiers juniors et les PME : une relation idyllique ? Le cas de l’Alternative Investment Market

Valérie Revest

Le modèle de l’Alternative Investment Market (AIM)

Quelques indicateurs (relatifs) du succès de l’AIM

Un premier bilan de l’impact de l’AIM sur les entreprises cotées

Rôle(s) des marchés boursiers dédiés aux PME

Une réflexion sur l’évolution des marchés boursiers juniors

Chapitre 6. Travail institutionnel de justification dans la notation de crédit : la réaffirmation du pouvoir des agences

Benjamin Taupin

La paradoxale réaffirmation du pouvoir des agences de notation lors des crises

Trois types de travail de maintien institutionnel

Chapitre 7. Le rôle des analystes financiers dans la construction sociale de la valeur financière

Isabelle Chambost

Les analystes financiers institués garants de l’efficience informationnelle des marchés

Une construction de la valeur, institutionnellement encadrée

Chapitre 8. Force de travail et formation professionnelle dans les banques

Marnix Dressen

Introduction : un système atypique

Une histoire particulière

De la formation sur le tas aux business schools

Conclusion : la recomposition

Chapitre 9. Banques coopératives : une place sociale dans la finance ?

Pascale Moulévrier

Les banques coopératives dans le marché bancaire

Des banquiers « coopératifs » ?

Partie 3. Analyse des modes et des pratiques de régulation

Chapitre 10. Structures et dispositifs de la finance responsable

Élise Penalva-Icher

Quelles pratiques pour l’ISR ?

Interdépendances des acteurs hétérogènes de l’ISR : faire exister et fonctionner le marché

La convention de l’ISR « vers la financiarisation de la responsabilité » : la construction sociale d’une qualité

Chapitre 11. Déontologie financière et régulation des pratiques : un paradoxe redoublé

Marc Lenglet

Le paradoxe de la règle

Dire la conformité des pratiques bancaires et financières

Qualifier l’implicite

Chapitre 12. La régulation financière : questions de point de vue

Jacques-Olivier Charron

Le bas de laine, horizon indépassable ?

Trop puissants pour perdre

Remettre l’objet dans le tableau

Partie 4. Processus de financiarisation

Chapitre 13. Les territoires de la finance, le cas parisien

Yamina Tadjeddine

La concentration ancestrale de la finance au cœur de la cité

Financiarisation et envahissement de l’espace parisien

La localisation des non-humains

Chapitre 14. Les partenariats public-privé (PPP) : des justifications scientifiques et vulgaires entre besoin de financement et gouvernance microéconomique

Géry Deffontaines

Propriétés et fonctionnement d’un PPP : foncièrement, du financement sur projet d’actifs publics

Le besoin de financement, versant politiquement vendeur du recours aux PPP

Les justifications micro-économiques du recours à la finance : l’argument du contrôle

Conclusion : de l’exigence de recourir à la finance, aux exigences de la finance

Chapitre 15. Le tissage de notre vie quotidienne et de la finance

Jeanne Lazarus

La monétarisation

La financiarisation de la vie quotidienne

L’exclusion bancaire

Le partage du risque

Chapitre 16. Les ressorts de la domination financière. Le cas des LBO

Isabelle Chambost

De la sphère de la régulation à la sphère productive : les caractéristiques de cette domination

Au cœur de la construction des dispositifs financiers : le champ de l’industrie financière du private equity

Chapitre 17. Penser la finance comme rapport social : la gestion d’actifs, nouvelle arène du conflit capital-travail

Sabine Montagne

Une mise à distance structurelle

Le projet politique : faire de la protection sociale grâce à l’accumulation financière

L’épreuve de la vague d’OPA des années 1980

Un pouvoir patronal très présent

Postface

Michel Aglietta

Bibliographie générale

Notices biographiques

Remerciements

L’étude des activités bancaires et financières est restée durant des décennies l’apanage des sciences économiques et de leurs déclinaisons gestionnaires. Ces activités ont ainsi été essentiellement analysées au prisme du paradigme dominant de la finance moderne. Construit à partir du postulat de rationalité prôné par la décision en univers risqué ainsi que de celui de concurrence pure et parfaite, ce paradigme sous-tend l’existence d’un équilibre unique sur les marchés financiers. L’efficience informationnelle et allocative de ces marchés est alors assurée par une modélisation des prix suivant une marche aléatoire (Fama, 1965) ainsi que par une modélisation du comportement optimal de sélection des titres financiers – le modèle d’évaluation des actifs financiers (Markowitz, 1952 ; Sharpe, 1964). Le prix donne ainsi la « vraie » valeur d’un titre financier, d’une entreprise ou d’un État et assure une répartition optimale des ressources.

Avant-propos. Pour une approche interdisciplinaire de la finance

Isabelle Chambost, Marc Lenglet et Yamina Tadjeddine

L’étude des activités bancaires et financières est restée durant des décennies l’apanage des sciences économiques et de leurs déclinaisons gestionnaires. Ces activités ont ainsi été essentiellement analysées au prisme du paradigme dominant de la finance moderne. Construit à partir du postulat de rationalité prôné par la décision en univers risqué ainsi que de celui de concurrence pure et parfaite, ce paradigme sous-tend l’existence d’un équilibre unique sur les marchés financiers. L’efficience informationnelle et allocative de ces marchés est alors assurée par une modélisation des prix suivant une marche aléatoire (Fama, 1965) ainsi que par une modélisation du comportement optimal de sélection des titres financiers – le modèle d’évaluation des actifs financiers (Markowitz, 1952 ; Sharpe, 1964). Le prix donne ainsi la « vraie » valeur d’un titre financier, d’une entreprise ou d’un État et assure une répartition optimale des ressources.

Lorsque les Études Sociales de la Finance virent le jour à la fin des années quatre-vingt-dix, les modèles décrits ci-dessus étaient les principaux référents dans les domaines académiques (notamment en termes d’enseignement) et professionnels. En France, seule l’économie hétérodoxe propose une lecture différente, en soulignant le rôle fondamental et récurrent des crises financières. À l’échelle macro-économique, l’École de la Régulation, notamment les travaux fondateurs de Michel Aglietta [1976] – que nous remercions d’avoir accepté de postfacer cet ouvrage – appréhende la finance comme une des formes institutionnelles du capitalisme qui s’insère dans des structures sociales et politiques fondant des régimes de régulation. Elle considère ainsi que la dynamique financière ne saurait être réduite à un équilibre issu de l’agrégation de comportements individuels et que les crises lui sont inhérentes. L’Économie des conventions avec les travaux d’André Orléan (1988), pointe à partir d’une lecture plus micro-économique la nature autoréférentielle de la valeur financière.

Les autres sciences sociales semblent, au XXe siècle, avoir déserté l’analyse des activités financières. La bourse fut pourtant un objet d’étude pour les humanités dès 1720, Montesquieu dénonçant déjà dans les Lettres persanes les agissements de John Law et ses dérives spéculatives. Au XIXe siècle, le développement des activités bancaires et financières et la récurrence des crises imposent la finance comme un objet d’étude incontournable pour les sciences sociales. Certains auteurs, notamment Marx, l’analysent au regard des structures sociales et politiques, alors que d’autres centrent leur analyse sur le comportement des acteurs financiers. Pierre-Joseph Proudhon publie en 1857 un Manuel du spéculateur à la Bourse dans lequel il décrit les comportements financiers. Max Weber écrit en 1894 deux textes devenus célèbres, regroupés dans le recueil Die Börse. En dévoilant le fonctionnement de la Bourse, il cherche à expliquer les comportements effectifs des banquiers et autres acteurs financiers, soulignant le rôle incontournable des marchés dans une économie capitaliste tout en pointant les dysfonctionnements afférents. Enfin, les travaux de Gustave Le Bon [1895] et de Gabriel Tarde [1901] prennent appui sur les paniques boursières pour appréhender le comportement des foules.

En France, cet intérêt ne se poursuivra pourtant pas au cours du XXe siècle, à l’exception de quelques travaux emblématiques. Ainsi, en 1963, Bourdieu, Boltanksi et Chamboredon analysent la relation nouée entre un banquier et son client, révélant la nature sociale du rapport des individus au crédit. Jean Labasse (1974) met en exergue l’influence des flux monétaires et financiers sur la structuration des territoires, tandis que Fernand Braudel (1979) souligne l’importance des structures financières et monétaires pour la compréhension des échanges marchands et le développement du capitalisme. Si les sciences sociales semblent déserter la finance, c’est non seulement parce que les objets d’étude privilégiés sont autres, mais aussi parce que les activités financières et bancaires sont encadrées par les autorités publiques et influencent moins les sphères économiques et sociales.

La donne va changer avec le processus de financiarisation qui débute dans les années soixante-dix et s’installe dans les années quatre-vingt-dix avec la construction de l’union monétaire européenne et l’explosion des marchés de produits dérivés. La finance est désormais durablement installée dans le monde économique mais également dans le quotidien des ménages. À cette date, pourtant, aucun programme de recherche en sciences sociales ne se met en place pour étudier ce processus. Le paradigme classique de la finance irrigue plus que jamais les choix en matière de politique économique et se fait dominant dans le monde académique, à l’exception des travaux de quelques économistes hétérodoxes.

Un ouvrage précurseur, The social dynamics of financial markets, coordonné par Adler et Adler, paru aux États-Unis en 1984 et s’inscrivant dans la sociologie économique, préfigure cependant, dans ce contexte de carence scientifique, les recherches pouvant être menées dans le champ de la finance. À la fin des années quatre-vingt-dix, de jeunes doctorants en sciences sociales – anthropologues, sociologues, économistes, gestionnaires, historiens, politistes, conscients de l’importance d’étudier la finance en tant que construction sociale – vont alors se réunir régulièrement dans le cadre d’un séminaire interdisciplinaire, puis créer l’Association des Études Sociales de la Finance (Social Studies of Finance Association, SSFA)1. Le présent ouvrage, qui réunit les contributions de certains de ses membres, témoigne de la manière dont se noue au sein de SSFA un dialogue interdisciplinaire (Grawitz, 2000 ; Lahire, 2012 ; Piaget, 1965) autour d’un objet circonscrit, permettant l’élaboration d’une pensée scientifique originale.

L’interdisciplinarité développée au sein de SSFA s’est construite à l’encontre de représentations quasi naturalisées de la finance et/ou autour d’un impensé consistant à appréhender la réalité de la finance dans son unité économique, sociale et politique. Cette volonté partagée de comprendre le fait financier s’est traduite par le recours à des démarches empiriques à même de déconstruire l’objet d’étude en s’affranchissant des présupposés le concernant (Haag et Lemieux, 2012). Elles permettent de penser autrement les pratiques, les interactions sociales et les structures qui font la finance : de la sorte, la finance ne se trouve plus abordée selon la perspective dominante de l’échange – ce que propose l’économie orthodoxe – mais bien davantage en faisant place à une vision de la finance comme véritable lieu, champ et système de production.

En tant que terrain d’étude, la finance rebute à juste titre le chercheur de sciences sociales. Si l’on appréhende relativement facilement ce que fabrique un constructeur automobile ou la manière dont fonctionne un hôpital, les productions de la finance et les moyens qui y sont mis en œuvre apparaissent de prime abord difficiles à cerner. La finance s’affiche, par ailleurs, comme un espace technique mobilisant un langage indigène difficilement compréhensible pour le profane. La finance fait enfin partie des cercles du pouvoir et de l’argent où la confidentialité voire le secret priment, et où l’observateur n’est pas a priori le bienvenu. Et pourtant, la finance peut constituer un terrain accessible, voire même accueillant et intelligible. Au même titre que les autres secteurs économiques, l’industrie financière est structurée autour d’une double division du travail (intra- et inter-organisationnelle), d’une hiérarchie professionnelle et sociale, et de nombreuses institutions. Elle est structurante dans sa capacité à façonner la vie sociale et économique, investissant des espaces matériels et suscitant des imaginaires partagés.

À ce titre, la fabrique de la finance peut être observée à travers différentes modalités – étude de documents statistiques, juridiques, articles de presse, réalisation d’entretiens, immersion dans des contextes professionnels, etc. Elle est également observable à différentes échelles, des algorithmes utilisés par les traders au phénomène de régulation, en passant par les pratiques quotidiennes ou les relations interindividuelles. Les auteurs ayant contribué à cet ouvrage ont ainsi étudié des terrains représentatifs de la réalité financière dans sa diversité : auprès des salariés (les traders, les sales, les gérants de portefeuille, les brokers, les analystes financiers, les conseillers clientèle des banques, les cotisants à la retraite par capitalisation), à travers l’étude d’instruments (des contrats, des montages financiers, des produits dérivés, des règles de marchés, des produits d’Investissement Socialement Responsables), dans les organisations en charge du placement de l’argent (société de gestion d’actifs, private equity, banques) ou produisant une information financière (les sociétés d’analyse financière, de brokerage, les agences de notation) et auprès d’institutions produisant des règles (État, collectivités territoriales, Autorité des Marchés Financiers).

Le séminaire SSFA permet que s’opère un passage des connaissances et des concepts entre les disciplines, obligeant le chercheur à poser des problèmes et à formuler des explications dans des termes accessibles à tous les participants. Depuis sa création en 1998, il rend possible la confrontation, l’échange de méthodes, la discussion de théories et de points de vue. Ainsi, la variété des cadres théoriques – sociologie économique, économie des conventions, anthropologie économique, sociologie néo-institutionnelle, sociologie du travail, géographie de la finance, sociologie du droit, école de la régulation, sociologie pragmatique, économie institutionnelle, philosophie des normes – a permis de nouer un dialogue, voire de provoquer des débats contradictoires autour d’un objet partagé par les participants de l’association. L’expérience de socialisation que constitue par ailleurs la participation au séminaire est à l’origine de la diffusion de concepts d’une discipline à l’autre, en soumettant ces derniers à une explicitation de leurs fondements épistémiques et leur appropriation par la critique. Elle a également conduit à la modification des intérêts de connaissance des participants.

L’interdisciplinarité a contribué à un renouvellement de l’analyse scientifique des marchés financiers et a proposé une posture critique de la finance présentée dans cet ouvrage. Cette posture se décline dans la remise en cause du paradigme classique dominant, et se traduit par un dévoilement du fonctionnement des dispositifs bancaires et financiers, de leurs modes de régulation, ainsi que du processus de domination financière. Penser autrement la finance nous a permis de construire un espace d’analyse et d’initier un débat public, bien avant celui ouvert par la crise financière de 2007. En 2015, les enjeux suscités par cette dernière ont largement participé à une certaine diffusion de la critique de la finance dans la société et dans les institutions académiques. Les membres fondateurs de SSFA ont aujourd’hui acquis une légitimité scientifique : les Études Sociales de la Finance s’inscrivent dans le paysage académique et différentes disciplines en sciences sociales commencent à appréhender ce domaine. À titre d’exemple, la géographie, l’anthropologie, la sociologie, notamment à travers le courant de la sociologie économique2 et le renouveau de la sociologie de l’argent, se sont ouvertes à l’étude de la finance et la gestion tend à l’aborder par un autre prisme que celui de la finance canonique. La critique de la finance n’en est qu’à ses débuts et a besoin de cette diffusion et de cette interdisciplinarité, si elle entend remettre la finance au service de l’économie.

•

L’ouvrage, introduit par Olivier Godechot et postfacé par Michel Aglietta, est structuré en dix-sept chapitres (ci-après : c. n°). Ces derniers sont regroupés dans des parties reprenant les quatre orientations critiques précédemment présentées :

La première partie, Remise en cause du paradigme classique dominant, confronte les réalités financières observées avec les représentations qu’en forgent les théories financières canoniques.

La deuxième partie, Analyse des dispositifs bancaires et financiers, étudie les modalités politiques de leur structuration, mais également la capacité de ces dispositifs à prescrire l’action et à la contrôler.

La troisième partie, Analyse des modes et pratiques de régulation, interroge la production des règles et la manière dont celles-ci infusent les institutions.

La quatrième partie, Processus de financiarisation, s’intéresse à la manière dont la finance assoit sa domination sur les différentes composantes de la société.

Cette partition a été construite sur la base de ce qui nous semble être la critique principale portée par chacun des contributeurs. Certains chapitres embrassent différentes critiques : par exemple, on trouvera une critique du paradigme de l’efficience des marchés dans d’autres parties que celle ayant nommément trait à cette question (Isabelle Chambost, c. 7 ; Jacques-Olivier Charron, c. 12 ; Sabine Montagne, c. 17). De même, l’analyse des modes et pratiques de régulation peut être utilement complétée par la lecture des chapitres de Benjamin Taupin (c. 6), Valérie Revest (c. 5), ou Sabine Montagne (c. 17). Ces quatre parties, et les chapitres qui les nourrissent, peuvent également être lus séparément.

Tableau n° 1 : Structuration théorique et analytique des chapitres•

Les instruments financiers
Le travail et le salariat
Les intermédiaires financiers (1. Conseillers)
Les intermédiaires financiers (2. Prêteurs et gérants)
Les institutions financières

Remise en cause du paradigme classique de la finance
Sociologie économique
(c. 1, c. 2)
Sociologie du droit (c. 17)
Anthropologie de la finance (c. 4)
Sociologie néo-institutionnelle (c. 7)
Économie des conventions (c. 3)
Anthropologie de la finance (c. 4)
Économie des conventions (c. 12)

Analyse des dispositifs bancaires et financiers
Économie institutionnelle (c. 5)
Sociologie économique (c. 14)
Sociologie du travail (introduction, c. 8, c. 9)
Sociologie néo-institutionnelle (c. 7)
Sociologie pragmatique (c. 6)
Économie des conventions (c. 3)
Sociologie économique (c. 9)
Sociologie économique (c. 14, c. 15)

Analyse des modes et des pratiques de régulation
Économie institutionnelle (c. 5)
École de la régulation (c. 17)
Philosophie des normes (c. 11)
Sociologie pragmatique (c. 6)
Sociologie économique (c. 10)
École de la régulation (c. 17)
Philosophie des normes (c. 11)
Économie des conventions (c. 12)

Processus de financiarisation
Sociologie économique (c. 14)
Sociologie du travail (introduction, c. 9, c. 15, c. 16)
Géographie de la finance (c. 13)
Géographie de la finance (c. 13)
Sociologie de la gestion (c. 16)
Sociologie économique (c. 14)

• les chapitres en gras indiquent les rattachements théoriques principaux de la partie considérée ; les chapitres indiqués en caractères normaux abordent également le thème considéré mais, sur un mode mineur.

Cette représentation synthétique des thèmes abordés dans l’ouvrage reflète l’interdisciplinarité obtenue par le croisement des orientations critiques avec les différentes échelles d’observation. L’articulation proposée se trouve complétée par la spécification des théories utilisées par chacun des auteurs. Le tableau permet ainsi de penser autrement la finance dans son unité économique, sociale et politique.

Cinq échelles, constituant autant d’entrées possibles en allant du plus micro au plus macro, sont par ailleurs distinguées : les instruments, les salariés, les organisations réalisant du conseil financier, les organisations prêtant des fonds ou les gérant, et enfin les institutions :

La première entrée est celle des instruments utilisés et des techniques mises en œuvre, dans leur diversité constitutive : contrairement à une idée encore très présente dans le discours économique dominant, les instruments financiers ne sauraient être réduits à des objets neutres, en ce qu’ils façonnent non seulement les comportements financiers, mais sont également la trace d’idéologies partagées. En les prenant comme objets d’étude, les chercheurs ici réunis révèlent la nature sociale et politique de ces instruments, que ce soit à travers les dispositifs contractuels (c. 1, c. 14), les règles qui façonnent le marché (c. 5), ou encore les portefeuilles de titres (c. 2).

Une deuxième entrée, par le travail et le salariat, constitue une autre lecture possible. Celle-ci reste très souvent absente des discussions relatives aux activités étudiées. Les salariés qui travaillent dans les institutions bancaires et financières méritent cependant toute notre attention : titulaires de diplômes parfois acquis lors de formations internes aux établissements qui les emploient (c. 8), ils développent un ensemble de pratiques qui se laissent identifier comme autant de cultures spécifiques (c. 9, c. 15), dans le cadre des activités leur assurant une rémunération (Introduction). Le travail des salariés financiers influe directement sur celui des autres salariés – ceux qui ne travaillent pas dans le secteur financier – à travers notamment le placement des droits sociaux acquis par ces derniers sur les marchés (c. 17), ou bien la pression résultant des opérations de LBO (c. 16).

La troisième entrée proposée consiste à aborder la finance par la fonction d’intermédiation dévolue à certains acteurs financiers, en partant à la rencontre des organisations qui dispensent les conseils financiers. Qu’ils soient analystes financiers (c. 4, c. 7), agences de notation (c. 6), ou même déontologues (c. 11), tous produisent des jugements et rendent des avis venant influencer les acteurs du marché financier, mais aussi les politiques, les citoyens, bref la société dans son ensemble. Cette perspective se trouve complétée par l’étude de la localisation géographique des organisations (c. 13).

Une quatrième entrée permet d’appréhender la finance par les entités qui produisent un « service financier » en prêtant des fonds ou en participant à leur gestion : les gérants d’actifs (c. 3, c. 4, c. 10, c. 13), les fonds de pension (c. 17), les fonds de private equity ayant recours aux montages de LBO (c. 16), mais aussi banquiers (c. 9).

Enfin, à l’échelle macro, les institutions matérialisent l’existence et le développement des activités financières. Paradoxalement, c’est bien l’évolution du droit public qui a permis la diffusion des innovations financières majeures. Ce processus se trouve ainsi à l’œuvre dans le cas des financements structurés publics-privés (c. 14). L’évolution des banques en tant que vectrices de la culture financière doit aussi être analysée à l’aune des fonctions nouvellement dévolues aux banques, sur décision de l’État (c.15). La figure du déontologue responsable de la conformité porte la trace d’une volonté de contrôle public sur les activités financières privées (c. 11), volonté qui se traduit également dans les catégories mobilisées par le régulateur pour qualifier ses choix (c. 12).

C’est donc en s’appuyant sur cette recherche d’une vision d’ensemble, que les contributeurs opèrent des formes de critiques différentes, s’inscrivant dans les quatre thématiques précédemment énoncées.

La remise en cause du paradigme classique de la finance

Cette remise en cause peut être analysée selon deux perspectives. Le premier angle d’analyse, développé par Olivier Godechot en introduction de l’ouvrage, s’attache à étudier comment certains concepts théoriques prennent corps à travers le processus de performativité, faisant advenir un fonctionnement des marchés tel que la théorie financière orthodoxe le prescrit. Le second angle d’analyse consiste quant à lui à mettre en lumière l’écart entre les concepts théoriques, repris parfois par les professionnels de la finance, et le fonctionnement effectif des marchés financiers. David Martin (c. 1) propose ainsi une analyse historique et sociologique de la configuration et du développement des produits dérivés, emblématiques d’une nouvelle forme de capitalisme. Pierre de Larminat (c. 2) met en évidence les mécanismes sociaux de construction des risques financiers (à travers l’utilisation d’investissements symboliques, de technologies, etc.) permettant une recherche de domestication par les gérants de portefeuille. Yamina Tadjeddine (c. 3) analyse la relation personnalisée existant entre les vendeurs (sales) et leurs clients, permettant de pallier la méfiance liée à l’incomplétude des contrats marchands. En s’appuyant sur le sens que les acteurs donnent à leur pratique, Horacio Ortiz (c. 4) met à jour les ambiguïtés et le caractère souvent fragmentaire des raisonnements et des justifications de la pratique quotidienne des financiers.

L’analyse des dispositifs bancaires et financiers

Cette deuxième partie opère un dévoilement des dispositifs bancaires et financiers en étudiant non seulement leurs modalités politiques de structuration mais également leur capacité à prescrire l’action et à la contrôler. C’est ainsi que Valérie Revest (c. 5) questionne, à propos du financement des PME, la partition opérée entre les financements provenant des marchés financiers et ceux provenant de structures hors marché (fonds de private equity). Elle soulève par là même la question des finalités des marchés boursiers juniors et du rôle des acteurs publics et privés dans la construction de ces marchés. Isabelle Chambost (c. 7) et Benjamin Taupin (c. 6) analysent la manière dont s’opère la construction de la valeur financière. La première montre comment l’évaluation des entreprises réalisée par les analystes financiers est encadrée par différents dispositifs cognitifs, organisationnels et institutionnels, produits par les marchés financiers eux-mêmes. Le second analyse la manière dont les agences de notation justifient institutionnellement leur notation, perpétuant par là même l’organisation de la notation de crédit malgré les critiques qui leur sont adressées. Marnix Dressen (c. 8) s’appuie quant à lui sur l’étude de la formation professionnelle pour mettre en lumière les caractéristiques de la force de travail bancaire. Il étudie ainsi comment la banque a longtemps fourni un cas paradigmatique d’interdépendance entre le système de formation et la clôture du marché de l’emploi, avant d’opérer une profonde recomposition. Cette entrée par la formation permet ainsi d’étudier la fabrique de la finance par les salariés de la banque sur la longue durée. De son côté, Pascale Moulévrier (c. 9) analyse les moyens déployés par les banques coopératives pour s’adapter à la logique de rentabilité.

L’analyse des modes et processus de régulation

Il s’agit dans ce troisième ensemble d’interroger la régulation du système bancaire et financier : non seulement en analysant les mécanismes de production des règles publiques et privées, mais aussi en déconstruisant la façon dont elles infusent les institutions. Élise Penalva-Icher (c. 10) met ainsi en perspective la manière dont la finance s’est emparée de la responsabilité sociale afin de construire le marché de l’investissement socialement responsable (ISR) en France. Marc Lenglet (c. 11) questionne l’interprétation des textes normatifs eu égard à la spécificité de leurs contextes d’application. Jacques-Olivier Charron (c. 12) étudie la prévalence du point de vue de l’investisseur dans les régulations financières en analysant l’origine de ce dernier, sa signification et les implications induites. Dans une perspective d’une certaine intégration du risque systémique, il propose ce que pourrait être le « point de vue de contribuable » et, plus globalement, ce que pourrait être « un point de vue d’investi ».

Le processus de financiarisation

Ce phénomène est analysé dans l’introduction par Olivier Godechot, qui rappelle les difficultés à embrasser ce concept, à en saisir l’origine et à en mesurer les conséquences. Les chapitres qui l’étudient spécifiquement cherchent plutôt à en tracer différentes manifestations. Ce processus est ainsi analysé par Yamina Tadjeddine (c. 13) à travers l’étude des transformations induites par la financiarisation sur la configuration de l’espace urbain et son articulation avec les espaces de communication et de décisions politiques. Dans ce domaine, Géry Deffontaines (c. 14) analyse l’argumentation développée notamment par la puissance publique pour légitimiter et justifier le recours au financement de la commande publique par les partenariats publics-privés (PPP). Les conséquences plus directement sociales sont envisagées par Jeanne Lazarus (c. 15) qui montre, notamment à travers le cas de l’exclusion bancaire, comment la finance pénètre le quotidien, pointant la modification de la répartition des risques sociaux qu’elle opère de la collectivité vers les individus et leurs finances personnelles. Isabelle Chambost (c. 16) étudie quant à elle la manière dont les fonds de private equity – recourant à des montages financiers par effet de levier (LBO) – prennent possession des entreprises non cotées, en les transformant en actifs financiers liquides, et met en évidence les conséquences directes afférentes sur les conditions de travail, l’emploi et les rémunérations. Enfin, Sabine Montagne (c. 17) analyse la manière dont l’un des groupes d’agents les plus touchés par l’expansion financière, les salariés des grandes entreprises états-uniennes, a été amené à entrer dans le jeu financier, contribuant par là même à la déstabilisation de ses propres normes d’emploi, sous le contrôle continu des employeurs.

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Les perspectives de lecture ici proposées ne restent bien évidemment que des propositions, et chaque lecteur reste libre de se les approprier, de les compléter ou encore de les réinterpréter à sa guise.

Notes

1 Dont le site officiel est consultable à l’adresse suivante : http://ssfa.free.fr.

2 Cf. par exemple Steiner et Vatin (2009).

Introduction. Ce que la finance fabrique

Olivier Godechot

Pourquoi étudier la finance autrement alors que d’autres disciplines – la science économique, la théorie financière – plus anciennes, plus légitimes et aux forces plus importantes s’y attèlent depuis plus de cinquante ans ? Le développement rapide et varié depuis une quinzaine d’années d’un ensemble de travaux sur la finance en provenance de diverses disciplines (sociologie, anthropologie, science politique, histoire, sciences de gestion, géographie) ne doit pas seulement à la dynamique académique de diversification et de renouvellement des objets de recherche, ni même à l’insatisfaction devant l’incomplétude et l’inadéquation des approches standards. Il tient aussi à la volonté de comprendre un phénomène plus profond : l’irruption de la finance dans la vie sociale.

Ces travaux, tantôt regroupés sous le label des social studies of finance – pour en souligner la pluridisciplinarité et la parenté avec les social studies of science – tantôt regroupés sous le label de la sociologie de la finance – pour souligner la parenté avec la sociologie économique – se sont notamment développés autour d’un séminaire en France1, de rencontres régulières au niveau international, d’une liste de discussion électronique et de plusieurs numéros spéciaux de revues2 ainsi que des ouvrages collectifs (Knorr Cetina et Preda, 2004 et 2012). Par-delà la diversité paradigmatique, théorique ou méthodologique de ces travaux, on pourra trouver une approche commune : étudier la finance non seulement pour elle-même mais aussi comme un symptôme de la financiarisation contemporaine des sociétés et de leurs transformations. En étudiant la fabrique de la finance, on étudie aussi ce que la finance fabrique au-delà. On étudie des logiques et des pratiques sociales du capitalisme contemporain qui sont souvent plus visibles en finance et qui très souvent se diffusent dans le reste de l’économie à partir de ce foyer financier. Après avoir présenté les travaux sur la financiarisation contemporaine, nous montrerons comment les études sociales de la finance mettent en évidence trois tendances emblématiques du capitalisme contemporain : une politique – dépolitisante – d’institution de l’ordre marchand, un nouveau régime de connaissance combinant de manière originale savoirs académiques et savoirs profanes et, enfin, une systématisation de l’âpreté au gain.

Approcher la financiarisation

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