Savoir utiliser les options dans une stratégie d’investissement

Huijuan LI & Sandy CAMPART

136 Bd Maréchal Leclerc

14000 Caen

Collection Banque – Finance

dirigée par Sandy CAMPART, enseignant-chercheur à l’IUP Banque Finance Assurance – IAE Caen.

La collection Banque – Finance des Editions EMS est destinée aux professionnels de la finance soucieux de comprendre les évolutions structurantes de leur métier et d’apporter le conseil le plus éclairé possible à leurs clients. Les étudiants inscrits dans des cycles spécialisés en finance mais aussi les épargnants apprécieront le format synthétique des ouvrages et l’approche pédagogique des auteurs.

© Éditions EMS, 2023

Tous droits réservés

www.editions-ems.fr

ISBN : 978-2-37687-812-4

(versions numériques)

Sommaire

Remerciements

Les auteurs

Préface

Introduction

Chapitre 1. Dynamiser la gestion d’un portefeuille d’actions par le biais des options sur actions

1. Qu’est-ce qu’une option ?

1.1. Nature des options

1.2. Sous-jacent

1.3. Prix d’exercice (Strike)

1.4. Date des échéances des options

1.5. Types et quotité des options

1.6. Prime d’une option (valeur intrinsèque et valeur temps)

1.7. Fiscalité

2. Vendre des CALL sur une action détenue en portefeuille

3. Acquérir une action à un prix inférieur au prix du marché par une vente de PUT

4. Vendre des actions via un achat de PUT

5. Vendre des actions via un achat de PUT et une vente de CALL

6. Stratégies croisées entre les actions et les options

6.1. Covered CALL (achat des actions + vente de CALL simultanément)

6.2. Covered PUT (vente d’actions + vente de PUT simultanément)

Comment fonctionne le service Monep chez Portzamparc ?

Chapitre 2. Stratégies optionnelles sur indice CAC 40 : 15 stratégies couramment utilisées

1. Cours orienté à la hausse

Catégorie 1. Anticipation d’une hausse forte et rapide du sous-jacent

Catégorie 2. Anticipation d’une légère hausse et/ou stagnation du sous-jacent

2. Cours orienté à la baisse

Catégorie 3. Anticipation baissière forte et rapide du sous-jacent

Catégorie 4. Anticipation d’une légère baisse et/ou stagnation du sous-jacent

3. Forte variation à la hausse ou à la baisse

Catégorie 5. Anticipation d’un fort mouvement du sous-jacent, mais dans un sens inconnu

4. Cours en stagnation

Catégorie 6. Anticipation d’une stabilité des cours du sous-jacent

Catégorie 7. Anticipation d’un point (ou des points) précis du sous-jacent

Comment gérer des positions latentes défavorables ?

Chapitre 3. Stratégies via le contrat à terme (future) sur le CAC 40

1. Stratégies de trading

2. Stratégies de hedging entre le contrat à terme et ses options

Chapitre 4. Couverture d’un portefeuille d’actions avec des options et/ou un contrat future

1. Couverture longue

2. Couverture dynamique

3. Neutralisation d’un portefeuille d’actions

Conclusion

Références bibliographiques

Remerciements

Tout arrive pour une raison. Si je remonte à la genèse de cet ouvrage, mes premiers remerciements s’adressent aux étudiants du master Gestion d’actifs, Contrôle des risques et Conformité de l’IUP Banque Finance Assurance – IAE Caen et à leur ancien Directeur, Monsieur Sandy Campart grâce à qui j’ai l’immense plaisir d’enseigner le mécanisme des options depuis une dizaine d’années. Leur curiosité, leurs questions pertinentes et leur envie d’apprendre m’ont incitée à réaliser cet ouvrage. Je retiens ces quelques mots prononcés par une étudiante : « Madame, vous nous avez donné le sens des options ».

Mes pensées vont ensuite à Portzamparc, filiale du groupe BNP Paribas, grand et dernier berceau de ma carrière où je remercie particulièrement Monsieur Frédéric Biraud, Directeur général de Portzamparc pour son soutien manifeste à la réalisation de cet ouvrage et la rédaction de la préface. Je remercie également beaucoup Sophie Duval Lagarrigue, Directrice adjointe du conseil en charge de l’activité marchés dérivés, pour les relectures, corrections et remarques précieuses, Ken Parbhu, ancien élève de l’Université de Caen Normandie et diplômé du master Gestion d’actifs, Contrôle des risques et Conformité, pour toutes les illustrations graphiques, Maxime Viemont pour sa partie sur l’analyse technique et ma très chère et indispensable Simone de Menditte pour la mise en page du document final. Un grand merci à eux du fond du cœur pour leur confiance et leurs encouragements.

Un mot de grande et sincère gratitude pour mon époux qui m’a toujours soutenue et encouragée dans mon travail et dans tous mes projets, ainsi qu’à mes deux enfants, Vincent et Pierre qui souhaitent par ce livre que je réalise mon rêve.

Je tiens enfin à adresser mes sincères remerciements à Monsieur Gaël Letranchant, notre éditeur, pour la confiance qu’il nous a témoignée.

Huijuan Li

Mes remerciements s’adressent en premier lieu à ma coautrice, Huijuan Li, qui, tout au long de sa carrière, n’a cessé de promouvoir l’intérêt et la complémentarité des options dans la gestion d’un portefeuille de titres vifs. Les lecteurs de cet ouvrage apprécieront la clarté des explications de cette grande professionnelle des marchés. La réalisation de cet ouvrage doit également beaucoup à l’intérêt manifesté par les étudiants pour les stratégies optionnelles et leur évaluation. Mohamed El Moudden, qui les encadre sur la partie programmation depuis plus d’une dizaine d’années, est un précieux catalyseur de cette dynamique pédagogique.

Sandy Campart

Les auteurs

Huijuan Li a commencé sa carrière sur les marchés dérivés chez Patrice Wargny, société de bourse, en 1988 en tant que conseiller sur les marchés financiers pour des investisseurs privés. En 2002, elle poursuit son activité au sein du service conseil de Portzamparc (anciennement B*Capital), filiale du groupe BNP Paribas, spécialisée dans l’accompagnement en Bourse où elle transmet son expertise du Monep tant en interne auprès des clients et des collaborateurs, qu’en externe dans le cadre de conférences. Elle intervient depuis une dizaine d’années dans l’enseignement des stratégies optionnelles au sein du master Gestion d’actifs, Contrôle des risques et Conformité de l’IUP1 Banque Finance Assurance – IAE2 Caen.

Sandy Campart est enseignant-chercheur à l’IUP Banque Finance Assurance – IAE Caen. Membre du laboratoire CREM3 (UMR4 CNRS5) et du programme émergent « Finance » de la MRSH6 de l’université de Caen Normandie, il est l’auteur de plusieurs articles scientifiques sur le thème de l’efficience des marchés financiers ainsi que de quatre autres ouvrages, Investir responsable (2022), coécrit avec Thierry Bisaga, éditions EMS ; Et si on osait investir en bourse ? (2018), éditions EMS ; Risques de taux d’intérêt et de change (2016), coécrit avec Pedro Jimenez, Afnor éditions ; L’introduction en bourse (2015), coécrit avec Jean-Marc Moulin, Afnor éditions. Il est régulièrement sollicité par les médias français et étrangers pour décrypter l’actualité économique et financière.

1 Institut universitaire professionnalisé.

2 Institut d’administration des entreprises.

3 Centre de recherche en économie et management.

4 Unité mixte de recherche.

5 Centre national de la recherche scientifique.

6 Maison de la recherche en sciences humaines.

Préface

Les options négociables peuvent être considérées comme des instruments complexes réservés à des investisseurs professionnels et par conséquent plus difficilement accessibles à un investisseur privé.

Pour autant, comprendre le fonctionnement des options, c’est découvrir un nouveau champ d’opportunités intégrant notamment la volatilité et la valeur temps.

Bien utiliser ces instruments vous permettra d’optimiser vos choix d’investissements et donc votre performance, sans nécessairement augmenter votre prise de risque.

Dans cet ouvrage, Huijuan Li et Sandy Campart vous accompagnent pour mieux maîtriser les options et notamment les principales stratégies.

Il vous restera à trouver le bon intermédiaire financier qui vous guidera pour mettre en pratique ces enseignements.

Et sur ce point, nous pourrons vous aider…

Frédéric Biraud

Directeur général de Portzamparc

Introduction

Le Monep (Marché des options négociables de Paris) est connu des investisseurs pour la négociation d’options d’achat et de vente ainsi que la négociation des contrats à terme. Son utilisation dans le but d’améliorer la performance des actions et de couvrir un portefeuille contre une éventuelle chute des marchés financiers est un sujet moins maîtrisé, qu’il nous semble intéressant d’approfondir.

Le Monep a été créé le 10 septembre 1987. À l’origine dédié aux actions, il a été étendu à d’autres produits, notamment les indices, les devises et les taux d’intérêt. L’indice CAC 40 a vu le jour en 1988. Le nombre de sous-jacents des options sur actions est passé de trois valeurs initiales, Peugeot, Lafarge Coppée et Paribas, à une centaine de valeurs aujourd’hui. Le Monep est un marché standardisé dont la bonne réalisation des transactions est garantie par une chambre de compensation1. La liquidité du marché est assurée par des teneurs de marché (market makers2).

Cet ouvrage a pour objectif d’éclaircir les différentes stratégies à base d’options avec des exemples concrets.

Le chapitre 1 explique comment utiliser les options dans la dynamisation de la gestion d’un portefeuille d’actions, comment augmenter le rendement d’une action via des options et comment acheter et/ou vendre une action par le biais des options.

Les chapitres 2 et 3 décrivent des stratégies optionnelles sur l’indice CAC 40 et leur contrat à terme (future). 15 stratégies couramment utilisées seront étudiées ainsi que leur arbitrage (hedging) avec le contrat à terme.

Le chapitre 4 présente la couverture d’un portefeuille d’actions contre une éventuelle chute des marchés financiers.

1 La chambre de compensation est un organisme financier qui joue le rôle d’intermédiaire entre un acheteur et un vendeur sur un marché à terme. Ce rôle de substitution aux cocontractants permet de garantir la bonne exécution des opérations négociées par les membres de marché. La chambre de compensation fixe le montant du dépôt de garantie applicable à une opération ainsi que la prise et la restitution de la couverture. Enfin, elle intervient quotidiennement pour l’enregistrement et la gestion des transactions. La chambre de compensation joue un rôle majeur dans la stabilité des marchés financiers.

2 Le market maker est une personne ou une institution qui achète et vend d’importantes quantités d’un actif dans le but d’assurer la liquidité ainsi que le bon fonctionnement des marchés. En raison des volumes de transactions (trading) requis, le market maker est le plus souvent un institutionnel. Les market makers fournissent notamment les fourchettes de primes entre l’achat et la vente des options.

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