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L’analyse par les tableaux de flux

Compétences attendues

■ Distinguer tableau de financement et tableau de flux de trésorerie.

■ Identifier le rôle de la trésorerie dans le risque de défaillance.

■ Construire le tableau de financement du Plan comptable général.

■ Construire un tableau de flux de trésorerie selon la méthode directe ou indirecte.

■ Justifier les retraitements des tableaux de flux.

■ Conduire un diagnostic à partir des tableaux de flux.

L’étude du bilan permet d’apprécier l’équilibre, ou l’éventuel déséquilibre, financier de l’entreprise, à un instant donné. L’étude du tableau de financement du PCG permet de compléter l’analyse en y ajoutant une dimension dynamique : dans quelles proportions les équilibres ont-ils évolué au cours de l’exercice ?

La principale limite de ce tableau est qu’il se fonde sur des flux de trésorerie potentiels et non effectivement encaissés ou décaissés. L’étude du tableau des flux de trésorerie permet d’y remédier.

Plan du chapitre

1Principes

2La structure du tableau de financement

A Le tableau des emplois et ressources (Partie 1)

B Le tableau analysant la variation du FRNG (Partie 2)

3L’analyse du tableau de financement

4Principes communs aux différents tableaux de flux de trésorerie

A Les flux liés aux activités d’exploitation (FTE)

B Les flux liés aux activités d’investissement (FTI)

C Les flux liés aux activités de financement (FTF)

5L’analyse du tableau des flux de trésorerie

6Le tableau des flux de trésorerie de l’ordre des experts-comptables (OEC)

SYNTHÈSE

APPLICATIONS

Les références pour comprendre le contexte

Cash is king

Cette expression américaine montre combien la trésorerie est centrale pour l’entreprise. Sans elle, impossible de payer ses salariés et fournisseurs et de rembourser ses emprunts. Et si elle ne les paie pas, c’est la faillite assurée.

Mais comment se forme-t-elle ? Quelle est son évolution dans le temps ? Quelle est sa dynamique ?

Pour le savoir, les différents tableaux de flux vont décomposer la formation de la trésorerie, soit en distinguant les variations du fonds de roulement et du besoin en fonds de roulement, soit en regroupant les flux de trésorerie de l’exercice par grands cycles : exploitation, investissement et financement.

À partir des états financiers d’une société et de quelques informations complémentaires, il est possible, sous Excel, de construire le tableau de financement et celui des flux de trésorerie de l’entreprise.

1Principes

Le tableau de financement du PCG complète l’analyse du bilan en fournissant des informations qui n’y figurent pas : CAF, dividendes versés, acquisition d’immobilisations, souscription d’emprunts, etc. Tout comme l’analyse du bilan, l’étude des tableaux de flux n’a de sens que si elle couvre plusieurs exercices.

Il se décompose en deux parties :

– le tableau des emplois et des ressources ;

– le tableau analysant la variation du fonds de roulement net global.

Il est fondé sur une vision fonctionnelle de l’entreprise. Il permet de faire le lien entre les bilans d’ouverture et de clôture d’un exercice, et il est basé sur le principe de l’équilibre fonctionnel (FRNG = BFR + TN). Il conduit ainsi à analyser la variation de la trésorerie en fonction de la variation du FR fonctionnel et du BFR :

Δ FRNG = Δ BFR + Δ TN

Le tableau des flux de trésorerie est un tableau de financement centré sur la notion de trésorerie. Il va faire apparaitre les flux de trésorerie qui sont entrés et sortis de l’entreprise, sur une année, en les classant selon qu’ils sont générés par l’activité, par les opérations d’investissement ou de financement. En matière d’analyse financière, il est le tableau privilégié par les professionnels.

2La structure du tableau de financement

Le tableau de financement est constitué de deux parties, basées sur le calcul de la variation du FRNG :

– la première partie regroupe l’ensemble des variations des ressources durables et des emplois stables ;

– la seconde est construite à partir des variations des éléments circulants du bilan (BFR et trésorerie).

ALe tableau des emplois et ressources (Partie 1)

Il se construit autour de la relation :

Δ FRNG = Δ Ressources durables – Δ Emplois stables

Les ressources durables de l’entreprise comprennent :

– les ressources en tant que telles (CAF, augmentations de capital en numéraire, emprunts, produits des cessions d’éléments d’actif immobilisé, subvention d’investissement reçue au cours de l’exercice) ;

– les diminutions des emplois stables (cessions d’immobilisations, remboursements des prêts accordés par l’entreprise).

À l’inverse, les emplois stables sont constitués :

– des emplois proprement dits (acquisitions d’immobilisations, distribution de dividendes) ;

– des diminutions des ressources durables (remboursements d’emprunts, réduction des capitaux propres).

EMPLOIS

Exercice N

RESSOURCES

Exercice N

Distributions mises en paiement au cours de l’exercice

Capacité d’autofinancement de l’exercice

Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé :

Immobilisations incorporelles

Immobilisations corporelles

Immobilisations financières

Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé :

Cessions d’immobilisations :

- incorporelles

- corporelles

Cessions ou réductions d’immobilisations financières

Charges à répartir sur plusieurs exercices(a)

Réduction des capitaux propres (réduction de capital, retraits)

Augmentation des capitaux propres :

Augmentation de capital ou apports

Augmentation des autres capitaux propres

Remboursements de dettes financières(b)

Augmentation des dettes financièresb,c

Total des emplois

X

Total des ressources

X

Variation du fonds de roulement net global (ressource nette)

Variation du fonds de roulement net global (emploi net)

(a) montant brut transféré au cours de l’exercice (frais d’émission des emprunts).

(b) sauf concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques.

(c) hors primes de remboursement des obligations.

Le tableau de financement étant fondé sur une approche fonctionnelle, tous les raisonnements doivent se faire sur la base des valeurs brutes du bilan et non nettes.

1 Détermination des emplois de l’exercice

– Distributions mises en paiement au cours de l’exercice : il s’agit des dividendes qui ont été versés au cours de l’exercice et qui donc se rapportent au résultat de l’exercice antérieur. Ces distributions se calculent ainsi :

Dividendes versés = Résultat N–1 – Δ Réserves – Δ RAN – augmentation du capital par incorporation des réserves

– Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé : elles s’estiment en comparant le bilan des deux exercices (pour le montant brut des immobilisations) et en tenant compte de la sortie du bilan des immobilisations cédées (pour leur valeur au bilan, c’est-à-dire leur valeur brute, et non leur prix de cession). Attention au fait que cette valeur brute des immobilisations cédées n’apparaît pas au compte de résultat.

Immobilisations brutes N = immobilisations brutes N–1 + acquisitions d’immobilisations en N – valeur brute des immobilisations cédées en N

Immobilisations nettes N = Immobilisations nettes N–1 + acquisitions d’immobilisations en N – DADP sur immobilisations en N – valeur comptable des éléments d’actif cédés en N (675)

– Frais d’émission d’emprunt à étaler. Le montant qui figure au bilan est inscrit pour sa valeur nette (y compris dans la colonne « brut ») :

Frais au bilan N = frais au bilan N–1 + frais comptabilisées en N – dotation aux amortissements des charges d’exploitation à répartir (6812)

– Réduction des capitaux propres : il ne faut retenir ici que les réductions induisant une sortie de fonds de l’entreprise, ce qui exclut les réductions de capital par imputation de pertes.

– Remboursement des dettes financières : il ne faut tenir compte ici que des emplois stables, et donc exclure des « dettes financières auprès des établissements de crédit » les concours bancaires courants et les intérêts courus non échus :

Emprunt au bilan N = emprunt au bilan N–1 + emprunts souscrits en N – emprunts remboursés en N

>Tableau de synthèse

Intitulé

Sources d’information

Remarques

Distributions mises en paiement au cours de l’exercice

Compte 457 « associés, dividendes à payer »

Dividendes versés = Résultat N–1 – Δ Réserves – Δ RAN – augmentation du capital par incorporation des réserves

Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé

Immobilisations brutes N = immobilisations brutes N–1 + acquisitions d’immobilisations en N – valeur brute des immobilisations cédées en N (voir tableau des immobilisations)

Supprimer l’effet des immobilisations en cours

Charges à répartir sur plusieurs exercices

Mouvement débiteur du compte 481 « charges à répartir »

Attention, les CAR sont en net au bilan alors qu’il faut raisonner en brut

Réduction des capitaux propres

Bilan de l’exercice N–1 après répartition et bilan N avant répartition

Correspond à des remboursements de capital aux associés

Remboursement des dettes financières

Mouvements débiteurs du compte 16 « emprunts »

Ne pas tenir compte des concours bancaires courants et les intérêts courus non échus

Variation du fonds de roulement net global

Différence entre le total des ressources et le total des emplois

Permet d’équilibrer le tableau

2 Détermination des ressources de l’exercice

– CAF : la capacité d’autofinancement se calcule comme indiqué au chapitre 2.

– Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé : s’agissant d’une ressource, ce montant correspond au prix de cession des immobilisations (compte 775 : produit de cession des éléments d’actif ») et aux remboursements des prêts accordés et des créances immobilisées.

– Augmentation de capital : ne concerne ici que les augmentations de capital en numéraires, pour le montant appelé. En effet, les autres (incorporation de réserves, distribution de dividendes en actions, etc.) ne procurent aucune ressource nouvelle pour l’entreprise. Il faut également tenir compte des primes d’émissions associées à l’augmentation.

– Augmentation des autres capitaux propres : ceci concerne les subventions d’investissement (SI) reçues au cours de l’exercice. Il faut prendre en compte le fait qu’elle est ensuite virée, par fractions, au compte de résultat (compte 777) :

SI au bilan N = SI au bilan N–1 + SI reçue en N – quote-part des SI virée au compte de résultat

– Augmentation des dettes financières : il s’agit des emprunts à moyen et long terme souscrits au cours de l’exercice. Il faut donc exclure le montant des découverts bancaires qui figurent sur la même ligne du bilan, ainsi que le montant de la prime de remboursement des obligations éventuellement attachée au nouvel emprunt. En effet, le montant qui figure au passif correspond à ce qui sera à rembourser, alors que le montant à inscrire dans le tableau de financement représente le montant perçu (montant à rembourser – prime de remboursement). Pour comparer les bilans de deux exercices, il faut aussi déduire de la ligne « emprunt auprès des établissements de crédit » le montant des intérêts courus sur emprunts.

>Tableau de synthèse

Intitulé

Sources d’information

Remarques

CAF

Compte de résultat

Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé

Compte 775 « PCEA » et mouvements créditeurs des comptes 26 et 27 (voir tableau des immobilisations)

Prix de cession des immobilisations (775) et remboursements des prêts accordés et des créances immobilisées

Augmentation de capital

Tenir compte des primes d’émission mais pas des incorporations de réserves et du capital non appelé (aucun flux monétaire)

Augmentation des autres capitaux propres

Mouvements créditeurs du compte 13

Il s’agit des subventions reçues

Augmentation des dettes financières

Mouvements créditeurs du compte 16 (emprunts) – les mouvements débiteurs du compte 169 (primes de remboursement)

Ne pas tenir compte des concours bancaires courants, ni des intérêts courus

Variation du fonds de roulement net global

Différence entre le total des ressources et le total des emplois

Permet d’équilibrer le tableau

– Intérêts courus sur emprunts : ils doivent être reclassés dans les dettes diverses s’ils figurent dans les dettes financières.

– Avances et acomptes sur immobilisations : il faut les déduire des augmentations d’immobilisations s’ils ont été versés lors d’un exercice antérieur (ex. : soit une immobilisation d’une valeur de 8 000, qui a fait l’objet d’un acompte en N–1 de 1 500. L’augmentation du poste immobilisation au bilan est de 8 000, alors que le flux réel au cours de l’exercice n’est que de 6 500). Traitement identique pour les immobilisations en cours.

– Écarts de conversion : il faut ramener les dettes et créances à leur valeur d’origine.

– Effets escomptés non échus : il faut les inclure dans les créances clients et concours bancaires.

– Le bien financé par crédit-bail est inscrit en acquisitions d’immobilisations (montant d’origine, brut) lors de la signature du contrat et un emprunt d’un même montant apparaît en augmentation des dettes financières.

BLe tableau analysant la variation du FRNG (Partie 2)

Cette deuxième partie recalcule l’évolution du fonds de roulement net global (FRNG) en regroupant, cette fois-ci, l’ensemble des variations des postes circulants du bilan :

Δ FRNG = Δ BFR + Δ TN

Le tableau se décompose en trois parties :

– variation nette du BFR d’exploitation ;

– variation nette du BFR hors exploitation ;

– variation nette de trésorerie.

Pour chaque partie, il faut calculer un solde, qui est égal à :

Solde = Dégagements – Besoins

Les besoins correspondent aux variations qui augmentent le BFR ou la TN :

– augmentation des actifs circulants ;

– diminution des dettes circulantes.

Les dégagements correspondent aux variations qui réduisent le BFR ou la TN, soit :

– diminution des actifs circulants ;

– augmentation des dettes circulantes.

Variation du fonds de roulement net global

Exercice N

Besoins

Dégagement

Solde

1

2

2 – 1

Variation « Exploitation »

Variation des actifs d’exploitation :

Stocks et en-cours

Avances et acomptes versés sur commandes

Créances Clients, Comptes rattachés et autres créances d’exploitation (a)

Variation des dettes d’exploitation :

Avances et acomptes reçus sur commandes en cours

Dettes Fournisseurs, Comptes rattachés et autres dettes d’exploitation (b)

Totaux

X

X

A. Variation nette « Exploitation »(c)

± X

Variation « Hors exploitation »

Variation des autres débiteurs(a, d)

Variation des autres créditeurs(b)

Totaux

X

X

B. Variation nette « Hors exploitation »(c)

± X

Total A + B :

Besoins de l’exercice en fonds de roulement

ou

Dégagement net de fonds de roulement dans l’exercice

– X

+ X

Variation « Trésorerie »

Variation des disponibilités

Variation des concours bancaires courants et soldes créditeurs de banques

Totaux

X

X

C. Variation nette « Trésorerie »(c)

± X

Variation du fonds de roulement net global

(Total A + B + C) :

Emploi net

ou

Ressource nette

(a) y compris charges constatées d’avance selon leur affectation à l’exploitation ou non.

(b) y compris produits constatés d’avance selon leur affectation à l’exploitation ou non.

(c) les montants sont assortis du signe (+) lorsque les dégagements l’emportent sur les besoins et du signe (–) dans le cas contraire.

(d) y compris valeurs mobilières de placement.

Les soldes calculés à partir des deux tableaux doivent être équivalents, mais de signes opposés.

3L’analyse du tableau de financement

Ce tableau permet d’analyser la politique d’investissement et de financement de l’entreprise et de vérifier si les principes de l’équilibre fonctionnel ont été respectés sur la période étudiée.

Une variation positive du FRNG signifie que l’excédent des ressources stables sur les emplois stables augmente. On vérifie ensuite, grâce à la seconde partie du tableau, si cette augmentation du FRNG permet de couvrir l’augmentation du BFR et d’augmenter la trésorerie.

Ce tableau est centré sur la variation du FRNG, mais ne permet pas de mettre en évidence la formation de la trésorerie au niveau des différentes fonctions de l’entreprise. La variation de la trésorerie est seulement analysée comme la résultante de la comparaison entre la variation du FRNG et celle du BFR.

Globalement, une augmentation de la trésorerie s’analyse positivement. Il faut cependant être attentif à son origine (exploitation, désinvestissement, financement) en étudiant le tableau 1. Le tableau 2 permet d’approfondir l’analyse de la variation du BFR. Un accroissement des stocks ne s’analyse pas de la même façon qu’une hausse des créances clients. Le fait d’étudier ici les évolutions sur un exercice permet de supprimer le biais de saisonnalité qui existe au bilan (qui est une photographie à un instant donné).

Il faut cependant, dans le cas des variations du BFR, tenter de distinguer ce qui relève du structurel de ce qui a une origine conjoncturelle :

– L’évolution conjoncturelle du BFR est principalement liée à l’accroissement de l’activité. Si le chiffre d’affaires augmente, il est normal qu’il en aille de même des postes composant le BFR.

– L’évolution structurelle est liée, quant à elle, à une modification de la structure des coûts ou des délais (rotation et paiement).

Le tableau de financement de la société Vesport 2000 (énoncé chapitre 1)

Nous allons considérer que les écarts de conversion se rapportent tous aux créances envers les clients.

_Tableau 1

Emplois

Ressources

Distributions mises en paiement au cours de l’exercice (a)

4 000

Capacité d’autofinancement de l’exercice (e)

130

Acquisitions d’éléments de l’actif immobilisé :

Cessions ou réductions d’éléments de l’actif immobilisé :

– immobilisations incorporelles (b)

250

Cessions d’immobilisations :

– immobilisations corporelles (c)

3 120

– incorporelles

0 

– immobilisations financières

0 

– corporelles (f)

2 200

Cessions ou réduction d’immobilisations financières (g)

5 000

Charges à répartir sur plusieurs exercices

0 

Augmentation des capitaux propres :

Réduction des capitaux propres

0 

Augmentation de capital ou d’apports

0 

Remboursement de dettes financières (d)

1 040

Augmentations des autres capitaux propres

0 

Augmentation des dettes financières (h)

0

Total des emplois

8 410

Total des ressources

7 330

Variation du FRNG (ressource nette)

Variation du FRNG (emploi net)

1 080

Détail des calculs :

(a) : distributions mises en paiement au cours de l’exercice = résultat N–1 – variation des réserves entre N et N–1 = 4 310 – (2 000 + 1 320 + 13 050 – 2 000 – 1 290 – 12 770) = 4 000

(b) : voir le tableau de mouvements des immobilisations (n° 2054, ligne KF) : 250

(c) : voir le tableau de mouvements des immobilisations (n° 2054, ligne LP) – les virements de poste à poste (n° 2054, lignes MY et NC) : 3 520 – 400 = 3 120

(d) : voir État des échéances des créances et des dettes (n° 2057, ligne VK) : 1 040

(e) : calculé plus haut, voir chapitre 2 : 130

(f) : voir compte de résultat (n° 2053, note 7) pour les produits de cession d’éléments d’actif : 2 200

(g) : voir le tableau de mouvements des immobilisations (n° 2054, ligne 2E) : 5 000

(h) : voir État des échéances des créances et des dettes (n° 2057). La ligne VJ indique qu’un nouvel emprunt de 14 300 a été souscrit au cours de l’exercice. Or la ligne VG nous indique qu’il s’agit d’un emprunt à moins d’un an, qui ne peut donc constituer une ressource stable. Le montant des emprunts stables au bilan N est donc de 26 180 (ligne VH), compte tenu d’un remboursement au cours de l’exercice de 1 040 (ligne VK). Or en N–1, le montant figurant au passif du bilan (ligne DU) étant de 27 220. Le montant des nouveaux emprunts est donc de : 27 220 – 1 040 – 26 180 = 0.

_Tableau 2

Pour construire la seconde partie du tableau, il faut au préalable calculer la variation des valeurs brutes de l’actif circulant et du passif circulant entre les deux exercices.

Détail des variations brutes

N

N–1

Variation

Matières premières

3 740

2 200

1 540

a

En cours de production

920

850

70

b

Produits intermédiaires

14 450

6 260

8 190

c

Clients

23 080

10 200

12 880

d

Autres créances

850

680

170

e

Charges constatées d’avance

80

60

20

f

Écarts de conversion Actif

600

700

– 100

g

22 770

Avances et acomptes reçus

250

300

– 50

h

Dettes fournisseurs

5 900

1 300

4 600

i

Dettes fiscales et sociales

840

1 480

– 640

j

Autres dettes

12 070

30

12 040

k

Produits constatés d’avance

40

50

– 10

l

Écart de conversion Passif

0

150

– 150

m

15 790

Variation du BFR :

6 980

VMP

80

3 750

– 3 670

n

Disponibilités

250

840

– 590

o

Trésorerie passive

3 800

0

3 800

p

Variation de la trésorerie :

– 8 060

(d) : le montant des clients s’estime en ajoutant à la valeur brute indiquée au bilan le montant des effets escomptés non échus (1 500 en N).

(k) : les nouvelles dettes à CT sont de 14 300, dont 2 300 de découverts bancaires, soit une dette nouvelle hors trésorerie de 12 000, à ajouter aux 70 d’« autres dettes ».

(p) : ne pas oublier, en N, d’ajouter les effets escomptés non échus (1 500).

_Le tableau analysant la variation du FRNG

Variation du FRNG

Besoins

Dégag.

Solde

1

2

2–1

Variations « Exploitation »

Variations des actifs d’exploitation :

Stocks et en-cours (a + b + c)

9 800

Avances et acomptes versés sur commandes

Créances clients, comptes rattachés et autres créances d’exploitation (d + f + g – m)

12 950

Variations des dettes d’exploitation :

Avances et acomptes reçus sur commandes en cours (h)

50

Dettes fournisseurs, comptes rattachés et autres dettes d’exploitation (i + j + l)

3 950

Totaux

22 800

3 950

A. Variation nette « Exploitation »

– 18 850

Variations « Hors exploitation »

Variations des autres débiteurs (e)

170

Variations des autres créditeurs (k)

12 040

Totaux

170

12 040

B. Variation nette « Hors exploitation »

11 870

Total A + B

Besoin de l’exercice en fonds de roulement

6 980

ou Dégagement net de fonds de roulement dans l’exercice

Variations de « Trésorerie »

Variations des disponibilités (n + o)

4 260

Variations des concours bancaires courants et soldes créditeurs de banque (p)

3 800

Totaux

0

8 060

C. Variation nette de trésorerie

8 060

Variation du fonds de roulement net global

Total A + B + C

Emploi net

ou

Ressource nette

1 080

4Principes communs aux différents tableaux de flux de trésorerie

La principale limite du tableau de financement du PCG est qu’il se fonde sur des flux de trésorerie potentiels et non effectivement encaissés ou décaissés.

Les tableaux des flux de trésorerie se structurent autour de trois soldes :

– flux liés aux activités d’exploitation ou opérationnelles (FTE) ;

– flux liés aux activités d’investissement (FTI) ;

– flux liés aux activités de financement (FTF).

Leur construction est assez intuitive : un flux est positif s’il est encaissé par l’entreprise et négatif lorsqu’il est décaissé. S’il n’existe pas un modèle unique de tableau de flux de trésorerie mais une multitude, leur structure est très proche et ne diffère qu’à la marge.

ALes flux liés aux activités d’exploitation (FTE)

Le terme « exploitation » doit ici être retenu pour son acception anglo-saxonne, c’est-à-dire qui se rapporte à l’activité courante (opérationnelle) de l’entreprise. Les flux liés aux activités d’exploitation comprennent tous les flux non rattachables aux décisions d’investissement et de financement :

– les flux de trésorerie correspondant aux charges et produits d’exploitation (ventes encaissées, achats décaissés, salaires versés, etc.) ;

– les autres encaissements et décaissements qui sont rattachables à l’exploitation (charges et produits financiers et exceptionnels, participation des salariés, impôt sur les sociétés, etc.). La typologie du plan de comptes du PCG n’est ainsi pas suivie.

Ce premier solde peut se présenter de deux façons, au choix de l’entreprise :

– méthode directe : les entrées et sorties de trésorerie sont présentées par grandes catégories (encaissements des clients, versements aux fournisseurs, etc.) pour aboutir au FTE ;

– méthode indirecte : le résultat net est retraité des charges et produits calculés (DADP, RADP sauf sur actifs circulants), de la variation du besoin en fonds de roulement (BFR net), et des produits et charges associés aux flux de trésorerie d’investissement et de financement.

Dans la pratique, les sociétés préfèrent cette seconde méthode, car elle reprend un solde du compte de résultat (le résultat net), bien qu’elle soit moins lisible du point de vue de l’analyse.

BLes flux liés aux activités d’investissement (FTI)

Les flux de trésorerie d’investissement correspondent aux flux qui sont liés à l’activité d’acquisition (investissements) et de cession (désinvestissements) d’actifs à long terme. Sont donc concernées les acquisitions et cessions :

– d’immobilisations corporelles et incorporelles ;

– de parts dans le capital d’autres sociétés (immobilisations financières) ;

– des autres immobilisations financières (dépôts, cautionnements, etc.).

CLes flux liés aux activités de financement (FTF)

Les flux de trésorerie de financement récapitulent les flux qui sont liés à la structure financière de l’entreprise (capitaux propres et dettes financières).

Ils comprennent notamment :

– les nouveaux financements : emprunts, subventions d’investissement reçues, augmentations de capital ;

– les décaissements qui s’y rapportent : remboursements d’emprunts, dividendes versés, rachats d’actions.

5L’analyse du tableau des flux de trésorerie

La trésorerie est un élément central du diagnostic financier, car elle n’est pas affectée par le choix du référentiel comptable (PCG, IFRS, US GAAP, etc.) ou les choix comptables (mode d’amortissement, méthode de valorisation des stocks, comptabilisation et amortissement des incorporels, etc.), comme peut l’être le résultat de l’exercice. C’est la raison pour laquelle le tableau des flux de trésorerie est désormais l’état financier dont l’étude est privilégiée par les analystes.

Le tableau des flux de trésorerie permet de compléter l’analyse du compte de résultat et du bilan. En effet, il peut exister un décalage dans le temps entre la comptabilisation d’une opération et sa traduction en termes monétaires, et certains produits ou charges peuvent n’avoir aucune incidence en termes de trésorerie (DADP par exemple). Il permet également de relier les bilans de deux exercices en expliquant l’origine de la variation de la trésorerie nette (TN) d’une année sur l’autre :

Δ TN = FTE + FTI + FTF

À court terme, le tableau permet de s’assurer que la société est en mesure de faire face à ses obligations, tout particulièrement vis-à-vis de ses créanciers. À moyen et long termes, il lui permet de définir ses besoins en termes de financements.

Le solde des flux de trésorerie d’exploitation (FTE) permet de juger de la capacité de l’entreprise à générer de la trésorerie sur la base de son exploitation, et indique la marge de manœuvre dont elle dispose en matière de politique financière, qu’il s’agisse de sa politique d’investissement, de financement ou de dividendes. Ce solde doit être positif afin de permettre à l’entreprise de verser des dividendes à ses actionnaires, de rembourser ses emprunts et de financer, au moins partiellement, ses investissements. Dans certaines situations, il peut cependant être négatif. C’est notamment le cas lorsque l’entreprise est en phase de croissance, ce qui la conduit à avoir des décaissements d’exploitation plus importants que ses encaissements. Ceci étant, il ne peut l’être de façon durable.

6Le tableau des flux de trésorerie de l’ordre des experts-comptables (OEC)

L’ordre des Experts-comptables (OEC) a publié un modèle de tableau de flux, fortement inspiré du modèle international.

Les opérations réalisées par l’entreprise sont regroupées classiquement en trois fonctions : la fonction d’exploitation, la fonction d’investissement et la fonction de financement. Il permet de vérifier si l’activité est génératrice de trésorerie et de voir dans quelle mesure ce financement interne permet de couvrir les besoins d’investissement. Les ressources de financement externe sont enfin mises en évidence et l’évolution de la trésorerie globale calculée.

La fonction d’exploitation recense tous les éléments se rapportant à l’exploitation définie ici au sens large (y compris les charges et les produits financiers, les charges et les produits exceptionnels, la participation et l’impôt sur les bénéfices). Il s’agit de toutes les opérations conduisant à un encaissement ou à un décaissement non liées au financement ou à l’investissement. On peut donc dire qu’est d’exploitation tout ce qui n’est pas relatif à l’investissement ou au financement.

Dans un premier temps, la marge brute d’autofinancement (MBA) est calculée : elle est obtenue en éliminant du résultat net les charges et produits sans incidence sur la trésorerie (DADP et RADP principalement, sauf sur actif circulant) ou non liés à l’activité (investissement et financement). Cette MBA ne représente cependant pas un flux de trésorerie, mais un flux potentiel de trésorerie, car elle ne tient pas compte des décalages de paiement et ne supprime pas les dotations et reprises pour dépréciation de l’actif circulant.

Les DADP et RADP sur actifs circulants sont ici supposées décaissables et encaissables, car la dépréciation est potentiellement un flux décaissable. Le montant des plus-values nettes d’impôt est aussi déduit, car le prix de cession sera pris en compte dans le calcul du flux d’investissement et la VNC n’est pas une charge décaissable. La quote-part de la subvention d’investissement virée au compte de résultat n’étant pas un produit encaissable, elle est déduite du résultat net pour calculer la MBA.

Le flux net de trésorerie généré par l’activité est obtenu en déduisant de la MBA la variation du BFR lié à l’activité. Cette variation du BFR est calculée sur les postes nets, les DADP et RADP sur actifs circulants n’ayant pas été prises en compte supra.

Les EENE et le crédit-bail ne sont pas retraités comme dans le tableau de financement du PCG.

La MBA est différente de la CAF du fait d’un traitement différent des dotations et reprises pour dépréciations de l’actif circulant. Pour le calcul de la CAF, toutes les DADP et RADP sont neutralisées, alors que pour le calcul de la MBA, celles relatives aux actifs circulants ne sont pas prises en compte. Ceci conduit alors à calculer la variation du BFR lié à l’activité sur la base des valeurs nettes (et non brutes).

• Modèle n° 1 : à partir du résultat net

Flux de trésorerie liés à l’activité

Résultat net

Élimination des charges et des produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l’activité :

Amortissements et provisions (dotations nettes des reprises)(1)

Plus et moins-values de cession, nettes d’impôts(2)

Quote-part des subventions d’investissements virées au résultat

Transferts de charges au compte de charges à répartir

Marge brute d’autofinancement(3)

Moins : variation du besoin en fonds de roulement lié à l’activité(4) :

Stocks

Créances liées à l’activité

Dettes liées à l’activité

Flux net de trésorerie généré par l’activité (A)

Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement

Acquisitions d’immobilisations

Cessions d’immobilisations, nettes d’impôts(2)

Réductions d’immobilisations financières

Variation des créances et des dettes sur immobilisations

Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement (B)

Flux de trésorerie liés aux opérations de financement

Dividendes versés

Augmentations de capital

Émissions d’emprunts

Remboursements d’emprunts

Subventions d’investissements reçues

Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (c)

Variation de trésorerie (A) + (B) + (c)

Trésorerie d’ouverture(5)

Trésorerie de clôture(5)

(1) à l’exclusion des dépréciations sur actif circulant.

(2) selon l’OEC, l’IS est en principe présenté en totalité parmi les flux liés à l’activité. Cependant, lorsque la société a réalisé d’importantes plus-values sur cessions d’immobilisations, il est recommandé d’affecter l’impôt correspondant aux opérations d’investissement.

(3) la MBA, marge brute d’autofinancement, se distingue de la CAF du montant des dotations aux dépréciations sur actif circulant nettes des reprises.

(4) la variation des stocks et des créances se calcule sur les valeurs nettes.

(5) la trésorerie est une trésorerie nette qui ne prend en compte que les valeurs mobilières les plus liquides. Par ailleurs, les effets escomptés non échus ne sont pas retraités. Les VMP intégrées dans la trésorerie sont prises en compte pour leur valeur nette.

• Modèle n° 2 : à partir du résultat d’exploitation (partie haute du tableau)

Flux de trésorerie liés à l’activité

Résultat d’exploitation

Élimination des charges et des produits d’exploitation sans incidence sur la trésorerie :

– amortissements, dépréciations et provisions

– transferts de charges au compte de charges à répartir

Résultat brut d’exploitation

Moins : variation du besoin en fonds de roulement d’exploitation :

– stocks

– créances d’exploitation

– dettes d’exploitation

Flux net de trésorerie d’exploitation

Autres encaissements et décaissements liés à l’activité :

– Produits financiers

– Charges financières

– Charges et produits exceptionnels liés à l’activité

– Impôts sur les bénéfices, hors IS sur les plus-values de cession

– Autres

Flux net de trésorerie généré par l’activité (A)

L’avis de l’ordre des Experts-comptables précise quelques points particuliers :

Traitement des intérêts sur emprunts et des produits des investissements financiers

1. Les intérêts sur emprunts, qui sont habituellement classés parmi les flux de trésorerie liés à l’activité, peuvent être présentés parmi les opérations de financement, dans la mesure où les intérêts sur emprunts donnent la mesure du coût de financement de l’entreprise.

2. Les produits des investissements financiers, qui sont habituellement classés parmi les flux de trésorerie liés à l’activité, peuvent être présentés parmi les opérations d’investissement, dans la mesure où ces produits constituent un retour sur investissement.

Traitement de l’impôt

En principe, l’impôt sur les sociétés est présenté en totalité parmi les flux liés à l’activité.

Cependant, lorsque la société a réalisé d’importantes plus-values sur cessions d’immobilisations, il est recommandé d’affecter l’impôt correspondant aux opérations d’investissement.

Tableau des flux de trésorerie de la SA Vesport 2000 (énoncé chapitre 1)

Comme pour le tableau de financement, nous avons ici fait l’hypothèse que le nouvel emprunt était relatif à la trésorerie.

Flux de trésorerie liés à l’activité

Résultat net

– 8 700

a

Élimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l’activité

■ Amortissements, dépréciations et provisions (nettes des reprises)

6 430

b

■ Plus-values de cession, nettes d’impôt

– 980

c

■ Quote-part de subvention d’investissement virée au compte de résultat de l’exercice

Marge brute d’autofinancement

– 3 250

Moins : variation du besoin en fonds de roulement lié à l’activité

Stocks

– 9 630

d

Créances exploitation

– 8 250

e

Dettes exploitation

3 900

f

Autres créances liées à l’activité

– 170

g

Autres dettes liées à l’activité

40

h

Flux net de trésorerie généré par l’activité

– 17 360

Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement

Acquisition d’immobilisation

– 3 370

i

Cessions d’immobilisations nettes d’impôt

2 200

j

Réduction immobilisations financières

5 000

k

Variation des dettes et créances sur immobilisations

Flux net de trésorerie liés aux opérations d’investissement

3 830

Flux de trésorerie liés aux opérations de financement

Dividendes versés aux actionnaires

– 4 000

l

Augmentation de capital

Subvention d’investissement

Émissions d’emprunts

12 000

p

Remboursements d’emprunts

– 1 040

m

Flux net de trésorerie liés aux opérations de financement

6 960

Variation de trésorerie

– 6 570

Trésorerie d’ouverture

4 590

n

Trésorerie de clôture

– 1 980

o

Détail des calculs :

a : d’après le compte de résultat

b : les dotations de l’exercice sont de 14 200 (états 2052 et 2053 : 6 630 + 4 470 + 2 110 + 540 + 450) et les reprises hors transfert de charge s’élèvent à 4 390 (2 230 + 2 750 + 140 – 730 de transfert de charges), soit une dotation nette de 9 810. De cette dotation, il faut déduire le montant des dépréciations nettes relatives aux actifs circulants de 3 380 (état 2056 : 4 480 – 1 100). Ce montant se retrouve également par différence entre les lignes CK des états 2050 de l’actif N et N–1 (5 180 – 1 800). Le montant des dotations nettes des reprises (hors actif circulant) est donc de : 9 810 – 3 380 = 6 430.

c : différence entre les produits de cession d’éléments d’actif et la valeur nette comptable des éléments d’actif cédé (état 2053) : 2 200 – 1 220 = 980

d : la variation des stocks (en valeur nette) est :

Variation des stocks (net)

Net N

Net N–1

Variation

Matières premières

3 220

1 700

1 520

En cours de production

920

850

70

Produits intermédiaires

13 700

5 660

8 040

17 840

8 210

9 630

e : la variation des créances d’exploitation est :

Variation des créances d’exploitation (net)

Net N

Net N–1

Variation

Clients

17 680

9 500

8 180

Charges constatées d’avance

80

60

20

Écart de conversion actif

600

700

– 100

Écart de conversion passif

–

– 150

150

18 360

10 110

8 250

Les écarts actif et passif sont considérés comme se rapportant à des créances clients.

f : la variation des dettes d’exploitation est :

Variation des dettes d’exploitations

Net N

Net N–1

Variation

Avances et acomptes

250

300

– 50

Dettes fournisseurs

5 900

1 300

4 600

Dettes fiscales et sociales

840

1 480

– 640

Produits constatés d’avance

40

50

– 10

7 030

3 130

3 900

g : d’après ligne BZ (actif)

h : d’après ligne EA (passif)

i : voir le tableau de mouvements des immobilisations (n° 2054, ligne LP) – les virements de poste à poste (n° 2054, lignes LY et NC) : 3 520 – 400 = 3 120 et (n° 2054, ligne KF) : 250, soit 3 120 + 250 = 3 370

j : voir état 2053, ligne « produits de cession d’éléments d’actif » : 2 200

k : voir le tableau de mouvements des immobilisations (n° 2054, ligne 2E) : 5 000

l : distributions mises en paiement au cours de l’exercice = résultat N–1 – variation des réserves entre N et N–1 = 4 310 – (1 320 + 13 050 – 1 290 – 12 770) = 4 000

m : voir État des échéances des créances et des dettes (n° 2057, ligne VK) : 1 040

n et o :

Variation Trésorerie nette

Net N

Net N–1

Variation

Valeurs mobilières

70

3 750

– 3 680

Disponibilités

250

840

– 590

Concours bancaires courants

2 300

2 300

– 1 980

4 590

– 6 570

(p) : Emprunts N (n° 2051, ligne DU : 40 480) – Concours bancaires courants (n° 2051, ligne HE : 2 300) – Emprunts N–1 (27 220) + Emprunts remboursés au cours de l’exercice (n° 2057, ligne VK : 1 040) = 12 000

Synthèse

>Ne pas confondre

– Tableau de financement : compare les flux encaissables et décaissables.

– Tableau des flux de trésorerie : compare les flux encaissés et décaissés.

Les tableaux de financement et de flux complètent l’analyse du bilan en fournissant des données complémentaires qui permettent d’analyser l’évolution du bilan entre deux exercices (approche dynamique)

■ Le tableau de financement se fonde sur une vision fonctionnelle du bilan (FR – BFR = TN) et se structure en deux parties :

– Partie 1 : tableau des emplois (dividendes distribués, acquisitions d’immobilisations, réductions des capitaux propres, remboursements de dettes financières) et ressources (CAF, cessions d’immobilisations, augmentations de capitaux propres, augmentations de dettes financières).

– Partie 2 : tableau analysant la variation du fonds de roulement net global (FRNG), structuré en trois blocs : variation du BFR d’exploitation, variation du BFR hors exploitation et variation de la trésorerie nette.

Pour la partie 2 du tableau de financement, une variation est :

– un besoin si elle augmente le BFR ou la trésorerie,

– un dégagement si elle réduit le BFR ou la trésorerie.

■ Le tableau des flux de trésorerie se structure en trois parties : les flux de trésorerie liés à l’exploitation (FTE), les flux liés aux investissements (FTI) et les flux liés aux financements (FTF).

La somme des trois flux donne la variation de trésorerie de l’exercice :

FTE + FTI + FTE = Δ TN

Le flux de trésorerie d’exploitation peut s’estimer de deux façons :

– FTE = Résultat net + élimination de tous les produits et charges calculés (sans incidence sur la trésorerie, par exemple les DADP) – variation du BFR

– FTE = Résultat d’exploitation + élimination de tous les produits et charges calculés d’exploitation (sans incidence sur la trésorerie, par exemple les DADP d’exploitation sauf sur actif circulant) – variation du BFR d’exploitation