© Éditions Albin Michel, 2021

ISBN : 978-2-226-45936-7

Ce document numérique a été réalisé par Nord Compo.

À Bernard Zimmern

Introduction

La France surendettée ? Même dans nos pires cauchemars, on ne l’aurait pas imaginé.

En vérité la France ne peut plus tenir très longtemps. C’est maintenant le dernier moment pour sonner l’alerte et éviter le chaos. Pour réussir, encore faut-il se débarrasser du mythe d’un État français supérieur aux autres. Ce n’est que balivernes et les 500 milliards « mis sur la table » sont une illusion.

La vérité ? Nous sommes à sec. Nous vivons à crédit. Plus que partout ailleurs en Europe. En 2020, la France a emprunté 380 milliards (l’État 313 milliards, les collectivités locales 17 milliards et la Sécurité sociale 52 milliards), 1 milliard par jour, 41 millions par heure, 700 000 euros par minute, 11 500 euros par seconde… Et on peut d’ores et déjà dire que ce sera sensiblement identique en 2021 avec plus de 280 milliards empruntés par l’État sur les marchés. Ce quinquennat va nous laisser quelque 700 milliards de dette publique supplémentaires (dont environ 200 pour cause de crise sanitaire). La France est désormais au bord du gouffre.

Nous devons tous collectivement voir les choses en face : la France n’est plus ce qu’elle était et l’État français comme son système de soins, comme sa Sécu, comme ses collectivités ne sont plus des modèles.

« Notre État » n’a rien fait de plus que l’État allemand, il a plutôt fait moins. 160 milliards de mesures d’urgence et de relance en France contre 200 en Allemagne1. Pour le plan de relance, les Allemands ont sorti le bazooka : 100 milliards pour recapitaliser les entreprises2, 50 milliards d’euros pour moderniser leur industrie. Et les fonds sont majoritairement dépensés en 2020. La France quant à elle fait des moulinets de chiffres mais attend en réalité sa part du plan de relance européen tellement les caisses sont vides.

Pourquoi deux méthodes semble-t-il ? En fait, ce ne sont que la méthode de la fourmi et la méthode de la cigale. La fourmi fait attention à chaque euro d’argent public. Ses partenaires la trouvent radine et l’exhortent à dépenser plus. Quand tout va mal et qu’arrive la crise ? Ses partenaires sont jaloux car elle dépense à fond et que son industrie sera encore plus performante demain quand la nôtre sera en grande difficulté.

La cigale-grenouille-France ne peut faire qu’un plan minimal tout en clamant que c’est le plus gros. En faisant du hors-bilan pour que le déficit ne soit pas insoutenable et en se demandant à voix haute comment elle va planquer la dette Covid.

Tout cela car gouvernements, État et administrations n’ont pas fait les réformes nécessaires ces dernières années. Les Allemands ont trois fois plus de lits de réanimation que nous et pourtant nous dépensons plus pour l’hôpital. Nous n’avons pas réformé l’hôpital public et le statut de ses agents ? Nous n’avons pas investi sur des plateaux techniques hospitaliers plus performants et des lits de réanimation ? Cela nous a coûté l’arrêt de notre économie… qui nous vaut une récession bien plus grave.

Le scénario est toujours le même : on ne fait pas les réformes, on dépense sans compter, on garde des déficits abyssaux même en période de croissance, ce qui maintient des impôts très hauts. Quand la crise arrive, on creuse le déficit et la dette à fond.

Une addiction qui va continuer de faire enfler la dette quand les autres pays de la zone euro seront à nouveau en phase de désendettement et voudront fermer les vannes.

En 2022, lors de l’élection présidentielle, lorsque l’alarme des comptes sonnera, viendra le festival des idées les plus folles pour augmenter les impôts.

Avec cette obsession récurrente et destructrice de taxer au maximum les propriétaires, les indépendants, les expatriés, les dirigeants d’entreprise, les successions… ou de faire main basse sur l’épargne des Français. Une vision populo-communiste destructrice.

La fausse bonne idée sera aussi celle de la dette perpétuelle qui reviendrait à enchaîner encore plus les générations futures à notre incurie. Voire pire, celle de ne pas rembourser du tout, ce qui nous plongerait immanquablement dans le chaos, les marchés nous coupant les vivres. Et si la France dévisse, toute la zone euro dévisse avec elle, menaçant son existence même.

Pour l’heure, la dette n’est « pas un problème » uniquement parce que la Banque centrale européenne (BCE) rachète les dettes publiques et donc finance à l’infini nos déficits. Car la BCE ne conduira pas des achats de dettes souveraines pour l’éternité. Nos partenaires européens ne le permettront pas, pas plus que les traités européens que nous avons nous-mêmes signés.

Une note de la Commission européenne de 20133 qualifiait le niveau de 120 % de dette par rapport au PIB de « situation d’incertitude significative sur les marchés financiers ». Une crise des dettes souveraines est dans toutes les têtes.

Devrions-nous foncer dans le mur de la dette en chantant ?

Une autre voie est possible : désendettement en période de croissance en baissant les dépenses publiques, allongement de la durée du travail, baisse des impôts sur le capital et sur les entreprises pour de la croissance bénéficiant à tous.

Si on ne desserre pas maintenant l’étau de notre enfer fiscal, jamais nous ne pourrons réindustrialiser la France, jamais nous ne récupérerons un taux de chômage décent. Ne nous mentons pas : les 10 milliards de baisse d’impôts de production annoncés pour les entreprises sont totalement insuffisants pour redresser la barre. La pauvreté est au bout du chemin.

La France est piégée par sa dette, la stabilité financière de notre pays est désormais très fragile.

Pour éviter le mur, nous devons tout repenser, y compris l’État, et bâtir un projet commun qui ne soit pas celui de la décroissance et du déclassement de notre pays.

78 % des Français pensent que la France est en déclin4, ils ont raison. La crise n’est pas derrière nous, elle est devant nous. Il faut faire vite, les vannes ne seront pas toujours ouvertes. Il reste peu de temps. Nous devons maintenant redevenir lucides et nous préparer.

Sauvons l’État malgré lui, c’est urgent.

1. Voir le rapport du sénateur Husson, projet de loi de Finances 2021, t. I.

2. Institut Bruegel, The Fiscal Response to the Economic Fallout from the Coronavirus, 24 septembre 2020.

3. « Expected sovereign defaults and fiscal consolidations », Economic Papers 479, avril 2013.

4. « Fractures françaises », vague 8, Ipsos/Sopra Steria pour Le Monde, septembre 2020.

PREMIÈRE PARTIE

AUX PORTES DE L’ENFER

1

Le vrai secret : l’Agence France Trésor a notre avenir en main

Du cash frais pour continuer à tourner. 2020 : la méga-salle de shoot pour financer la France injecte 1 milliard par jour. Les Français ont le droit de connaître la vérité. Notre avenir ne tient qu’à un fil : le professionnalisme d’une petite agence de l’État, l’Agence France Trésor. Une quarantaine de personnes dans un « open space ». Des agents sous contrat qui pourraient tout aussi bien bosser pour des banques ou en salle de marchés. Ce sont nos mercenaires de la dette.

Leur agenda est millimétré : 22 fois par an ils placent de la dette à moyen et long terme, on dit dans le jargon les OAT1.

Pour la dette à 8 ans et plus ? C’est le premier jeudi du mois à 10 h 50. Pour la dette entre 2 et 8 ans ? C’est le troisième jeudi du mois à 10 h 50.

Et pour la dette à court terme de 13, 26 et 52 semaines ? Alors là, c’est le lundi avec paiement le mercredi. On appelle ça les BTF2. Leur spécificité est que très vite il faudra les rembourser, mais justement à cause de cela, cela part comme des petits pains. Plus facile à placer que de la dette à long terme…

En ce moment, tout roule, c’est le cas de le dire. À 10 ans, on emprunte à –0,35 %… Évidemment, ce n’est pas le vrai prix du risque de la dette française. Le vrai prix serait plutôt autour de 5 %. Voire plus.

Mais pour refourguer les petits pains de la dette, en mars 2020, cela a été clairement la panique à Bercy. Surtout à l’Agence France Trésor. Tout d’un coup, des organismes publics sociaux qui empruntent directement sur les marchés ont vu toutes leurs possibilités d’emprunt gelées et se sont tournés vers la fameuse Agence France Trésor qui a notamment récupéré une partie de la dette sociale à émettre3.

Leur façon de parler entre eux est très étrange. Pour dire qu’on continue de placer de la dette française facilement, ils ont cette expression sibylline : « Le marché digère bien nos adjudications. » Ils ? Ce sont les cadors de l’Agence France Trésor qui gèrent les besoins de financement de la France et doivent en permanence rassurer les investisseurs. Ils ajoutent même qu’ils ont l’impression d’être dans une course-poursuite pour trouver de l’argent frais afin de financer chaque jour les nouvelles dépenses et promesses du gouvernement. Jusque-là tout va bien. Mais ils sont les seuls à mesurer les risques énormes que la France est en train de prendre pour notre avenir commun. Leur angoisse ? C’est « si ça ne digérait plus bien ». Les gestionnaires de la dette ne veulent d’ailleurs même pas essayer de placer de la dette française à 70 ou 80 ans comme l’ont fait les Autrichiens. Ils ont trop peur que ça stoppe la digestion… Ils le disent tout net. Tant que la BCE ne dira pas clairement qu’elle va racheter de la dette à très long terme, sur 80 ou sur 100 ans, ils ne tenteront pas de tester l’eau du bain.

Le cygne noir, l’effet papillon, les dominos ? Mieux vaut ne pas leur en parler à propos de la dette française. Ils font tous semblant de penser que le sujet de la dette n’est plus un sujet. Mais ils ont, dans leur for intérieur, une peur panique du moindre événement qui pourrait mettre en péril la mécanique bien huilée. De Bercy en passant par l’Assemblée nationale, le Sénat ou l’Élysée, ils font entendre en chœur que la dette n’est plus un problème. En réalité, tous sont très inquiets de l’augmentation de la dette française. Et nous sommes largement gouvernés par la peur. En témoignent les questions fiévreuses des députés suite à l’audition en commission des finances à l’Assemblée nationale du directeur de l’Agence France Trésor. Est-ce que l’État a assez de trésorerie ? A-t-on du mal à placer la dette française ? Les agences de notation vont-elles dégrader la France comme en 2008 ? À presque 2 650 milliards de dette, c’est normal qu’ils commencent à flipper.

Une montagne de dettes

Le besoin à financer était déjà énorme en 2019, il est désormais gigantesque. 313 milliards d’euros pour 2020 rien que pour l’État. Bercy tente de se rassurer en expliquant que déjà en 2019, la France avait emprunté 194 milliards sur les marchés (245 milliards en incluant les rachats anticipés de dette). En disant aussi que l’on continue à emprunter à taux négatifs. Cela tout en reconnaissant que sans l’action de la Banque centrale européenne, la France aurait été confrontée à un choc massif de taux. En clair, nous n’aurions plus pu financer ni les salaires publics, ni les retraites, ni les soins de santé, ni le chômage…

Devant ces comités parlementaires restreints, le directeur de l’Agence France Trésor explique très bien que si nous voulons sortir de ce risque dans les prochaines années, la seule solution sera de montrer que la France maîtrise l’évolution de sa dette publique et que la trajectoire est descendante et non plus ascendante. Ce qui n’est jamais arrivé depuis l’après-guerre… En 1978, la dette représentait moins de 10 % du PIB, en 2002 moins de 50 %, en 2007, 64,5 % du PIB avant de s’envoler progressivement pour atteindre 98,1 % en 2019 et finalement 120 % en 2020.

Pour l’instant, tout le discours tient sur la maxime de Talleyrand : « Quand je me regarde, je me désole. Quand je me compare, je me console. » Mais si les autres pays de la zone euro redressaient plus vite leurs comptes publics, la France ne pourrait pas continuer à jouer la montre en espérant que les autres seront plus mauvais qu’elle. Avant la crise de 2008, l’État plaçait 90 milliards de dette par an, 180 par an après la crise et maintenant plus de 300 milliards ! Une évolution qui fait froid dans le dos.

Les politiques n’ont visiblement pas tellement envie de regarder les enjeux en face. Ils préfèrent se moquer. Quand le rapporteur général du budget à l’Assemblée, Laurent Saint-Martin, sort son rapport en juin 2020 sur la dette, il fustige en préambule ceux qui évoquent « le spectre de la faillite de l’État » et ne se pose à aucun moment la question de combien d’années la France va pouvoir continuer à emprunter entre 250 et 300 milliards d’euros par an et quelle est la stratégie de désendettement à mener !

Pourtant, Anthony Requin, le directeur de l’Agence France Trésor, qui est autrement plus lucide, le dit bien : « Si on ne reprend pas à un horizon prévisible le contrôle de la trajectoire de nos finances publiques, la mansuétude des agences de notation pourrait ne pas durer éternellement4. » C’est exprimé de manière courtoise mais on comprend que nous voguons sur le Titanic. Pour bien faire, il faudrait secouer les élus en leur expliquant que plus rien n’est sous contrôle et qu’un des objectifs majeurs du Parlement doit être, comme dans les pays bien notés par les agences de notation, de baisser le plus vite possible la dette. Las, le gouvernement le dit clairement, il ne compte pas pour l’instant faire baisser la dette avant 2025… C’est beaucoup trop tard.

La France fait désormais partie des maillons faibles

Dans la crise de la dette de 2011, la Grèce risquait d’entraîner l’Italie et l’Espagne si elle faisait défaut. Aujourd’hui, une situation similaire entraînerait non seulement l’Italie et l’Espagne mais aussi la France. Les masques sont tombés. La France fait clairement aussi partie des maillons faibles. Qu’on le veuille ou non.

Préférer la dette à la faillite et l’assumer pleinement, c’est ce que le gouvernement a annoncé faire pendant la crise du coronavirus. Le ministre de l’Action et des Comptes publics, Gérald Darmanin, avait même ajouté : « Il n’y a pas de plafond » (21 avril 2020, France Inter). Pas de limite à la dette donc. Cela a été entendu sur tous les bancs de l’Assemblée. Et Bruno Le Maire, le ministre de l’Économie, va un cran plus loin : « La dette, c’est de l’investissement5. » Et d’ajouter : « La question aujourd’hui c’est de dépenser. Et de dépenser vite. » On dirait qu’il vient de se faire remonter les bretelles pour que le plan de relance soit activé rapidement…

Pas de limite à la dette ni au-delà – et c’est encore plus grave – à la fuite en avant qui nous menace. Nombre de commentateurs ont parlé alors de dette perpétuelle ou émis la proposition de ne jamais rembourser. Certains ont ajouté leur grain de sel en expliquant doctement comme Philippe Martin, patron du Conseil d’analyse économique : « Un État ne rembourse pas sa dette, il la refinance ! »

Tout cela tend à faire croire que le remboursement est en option et incite des Insoumis tout dévoués à Mélenchon à faire des propositions des plus loufoques. Ils proposent, dans une résolution à l’Assemblée, que toutes les dettes des États de la zone euro soient rachetées par la BCE puis non remboursées, pas moins !

Ce sujet va faire florès d’ici à 2022 et nombre de partis politiques vont aller dans le même sens. Ils ont déjà commencé. Yannick Jadot et Éric Piolle d’EELV mais aussi Thomas Piketty ou Bernard Thibault ont cosigné une tribune en mai 2020 dans L’Obs6 demandant de « restructurer [la dette], y compris celle héritée de crises successives ». Restructurer veut dire ici annuler. Nous sommes en pleine démagogie. Les mêmes veulent dépenser plus, rétablir l’ISF et créer « une contribution anti-crise des citoyens les plus aisés ».

Si jamais par malheur les Français les suivaient, nous aurions non seulement la dette mais encore le chaos. Car tout repose sur la confiance des investisseurs étrangers (et français) en la France. Ce sont eux qui nous permettent de nous financer au jour le jour. Sans eux ? Plus de versement des retraites, plus de financement des salaires des agents publics, plus de versement des prestations sociales, etc. Les prélèvements obligatoires que nous finançons (995 milliards d’euros en 2020, un record mondial) ne nous permettent pas de faire tourner le pays. Or, s’ils comprennent qu’il y a un risque que leur droit de propriété ne soit pas respecté et que la France ne rembourse pas à échéance, ils ne prêteront plus et nous aurons la faillite au bout du chemin. Mais il y aurait pire, les SVT (spécialistes en valeur du Trésor), qui sont généralement de grandes banques nationales, détiennent eux aussi de la dette nationale (même s’ils la revendent en partie au marché secondaire à la BCE). Or Standard & Poor’s le 21 septembre 20207 tire la sonnette d’alarme sur le taux de détention de dette publique de certains pays européens (surtout à l’Est et au Sud) par leurs propres banques commerciales. Si une incertitude sur le remboursement de la dette publique venait à survenir, il faudrait aussi renflouer comme en 2009 le secteur bancaire… la crise devenant alors économique mais aussi financière. De quoi faire réfléchir avant de jouer aux apprentis sorciers.

Notes

1. Voir le rapport du sénateur Husson, projet de loi de Finances 2021, t. I.

2. Institut Bruegel, The Fiscal Response to the Economic Fallout from the Coronavirus, 24 septembre 2020.

3. « Expected sovereign defaults and fiscal consolidations », Economic Papers 479, avril 2013.

4. « Fractures françaises », vague 8, Ipsos/Sopra Steria pour Le Monde, septembre 2020.

1. Les obligations assimilables du Trésor (OAT) sont des titres financiers qui représentent une fraction de la dette à long terme d’un État.

2. Les bons du Trésor à taux fixe (BTF) sont des fonds d’État qui constituent l’instrument de la gestion de trésorerie de l’État. La maturité des BTF à l’émission est de moins d’un an.

3. L’AFT abrite les services de marché de la CADES (Caisse d’amortissement de la dette sociale), qui reste cependant séparée d’elle organiquement afin d’apparaître comme porteuse d’une dette (hors charge d’intérêt) privée portée par la Caisse des dépôts et consignations.

4. Le Point, no 2489, 7 mai 2020.

5. Club de l’économie, Le Monde, jeudi 1er octobre 2020.

6. « Au cœur de la crise, construisons l’avenir ».

7. « Standard & Poor’s alerte sur le risque d’une spirale de la dette en Europe », L’Opinion, 21 septembre 2020 ; ainsi que Reuters, https://www.reuters.com/article/us-europe-banks-sovereigndebt-idUSKCN26C15A.